理財方案 | 2016-07-16 05:00

林正宏

投資忌妄作預測 宜多下功夫

最近環球金融市場發生很多重大事情。執筆之時，英國脫歐公投引發的市場震盪似乎逐步平靜下來，此時卻又傳出英國多間房地產信託公司暫停投資者贖回的消息，而意大利多間大型銀行的壞賬和不良貸款亦似乎有惡化的跡象。市場預期各國央行，包括英國、歐洲、日本都可能要加大貨幣寬鬆政策以刺激經濟，甚至有人估計美國不但不能加息，更要推出QE4。

另一邊廂，美國剛公布的6月份就業數據大幅優於市場預期，新增28.7萬個職位，遠高於市場預期的17.5萬個，令投資者重燃對美國今年可能會加息的預期。不過相比年初或一個多月前，預期今年會再次加息的機會已下降不少。

大師也難正確預測

話說回來，如果時光倒流至2016年初，要大家對上述事件作出推測，相信有很多人都難以估計會有這樣的結果。當時市場普遍預期美國今年會有最少兩次加息，更有大行估計會有4次加息。至於英國脫歐公投，普遍相信只會是有驚無險，英國最終會留在歐盟。還記得筆者在年初時和一間美資基金公司的中高層同事午餐，談起英國脫歐公投，當時這位朋友也認為英國民眾會作出「明智」的選擇。結果，當然令不少人大跌眼鏡，包括投資大師索羅斯，因為他在英國脫歐公投前大手買入英鎊。

思想上有很多盲點

說起預測能力，令筆者想起另一位殿堂級大師卡納曼(Daniel Kahneman)。大家可能會對這個名字有點陌生，不過對他寫的暢銷書Thinking, Fast and Slow（《快思慢想》）則一定不會陌生。卡納曼認為人有很多思想上的盲點，其中之一就是過分相信自己的預測能力，並根據這些預測作出投資決定，但結果卻往往強差人意。

卡納曼分享了一個有趣的例子，美國一所大學曾經做過一項研究，針對一間證券行的客戶買賣行為，找出這些客戶賣出一隻股票並同日買入另一隻股票的紀錄。投資者轉換股票，理應預期新買入的股票會比原來的股票升得更多，但結果卻是事與願違。研究人員發現如果投資者繼續持有原本的股票，平均回報比轉換另一隻股票更高。當然有很多因素導致這樣的結果出現，但肯定的一點是，個人的預測能力未必可靠。

相信直覺忽略邏輯

除此以外，卡納曼還指出，人傾向相信自己的直覺而忽略邏輯分析。這可能是因為直覺判斷比較輕鬆，而邏輯分析則比較費時和吃力。不過，如果牽涉投資等重要事情時，是否也值得多下功夫呢？

 

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