宏觀分析 | 2016-07-14 05:00

梁振輝

市場處十字路口 防守中可進取

投資市場踏入下半年仍然面對不少風險因素，作為投資者最關注的仍然是市場未來是升是跌，但筆者此刻亦無明確答案。不過可以肯定的是未來波動將有增無減，特別是近日地緣政治因素再掀波動，或會為下半年的投資市場蒙上陰霾。故筆者認為此刻投資者或許在策略上應以防守為主，畢竟我們正處於十字路口當中，未來是好是壞仍有不少變數。當然防守亦不代表不進取，正如透過均衡基金入市，一方面可收取穩定派息，同時亦可以參予股市及債市。未來市況如何發展視乎以下一系列因素的變化。

英國脫歐進程值得關注

英國新首相於周三上任，由於其屬於留歐派，故對英國脫歐過程的處理將是關鍵，但肯定的是之前市場預期會有數月的不明朗期，但隨着首相人選落實，相關的不明朗消除，亦直接利好英鎊以致是投資氣氛。當然未來歐盟如何和英國處理脫歐的發展仍然值得關注，但市場的擔心已不如早前般大。惟經濟數據仍然是重中之重，特別是不少留歐派指英國脫歐將令經濟受損，是否如此未來數月便會知曉，相信對英鎊、英國資產以致是環球局勢均會有影響。

意大利銀行業有待拯救

向意大利銀行業注資仍舊是一大焦點。政府若出手「拯救」，則將違背新規定，因為按照新規定，股東和債權人必須先承擔損失，不足的部分再由納稅人補充。不過，股東或債權人權益減值可能會導致其他地方的金融業資產面臨更加劇烈的波動。

政治不確定性是另一大風險。意大利總理表示，如果其輸掉即將舉行的修憲公投就會辭職，將利於目前民調領先的反建制五星運動黨。G3債券市場收益率跌至歷史低位。這可能是因為投資者追逐避險資產以及美國聯儲局會議紀錄未有明確政策方向所導致。不過要留意的是近期各地債券升幅甚大，即使意大利情況有變化，債券市場的升勢或許亦要稍為緩和。

企業盈利續為美股關鍵

市場目前普遍預計，美國第二季企業盈利同比下跌5%。筆者仍相信第三季企業盈利有望扭轉為正增長，因今年美元滙價回軟的影響逐步顯現，並提振當地企業盈利。歐洲方面，第二季企業盈利預計將同比下滑3%，盈利下滑最厲害的可能會是能源板塊（下滑23%），以及電訊板塊（下滑20%）。隨着市場定價逐步反映退歐公投之後風險溢價上升的情況，歐羅區企業盈利面臨下行風險。

美國仍是筆者最為青睞的股市，不是因為近期股價創出新高，而是因為其增長清晰可見，亦具有防禦性特徵。相對周期性板塊，筆者更看好防禦性板塊，但不包括英國和歐洲銀行股，因為其盈利和分紅已經面臨壓力。英國方面，相信如果英鎊持續貶值，大盤股集中的富時100指數將繼續跑贏富時250指數。