宏觀分析 | 2016-07-08 05:00

馮時裕

金銀佔優勢 按喜好乘升浪

金融巿場在英國脫歐公投前後漸見不安，避險情緒越趨高漲，資金紛投向貴金屬和債券一類避險産品的懷抱，德美日等地國債價格普升，20年期日本國債孳息率更挫至零，短期的更見負回報，可見巿場是何等恐慌。貴金屬價格自年初至今取得一至四成的增長，一洗去年因美聯儲意欲加息被抑壓的疲態。廣受歡迎的黃金和白銀，至今分別升逾兩成和四成，估計在風險意識偏高的2016年，金銀投資可望續有理想表現。

巿場對前景感不安

尤其英國在公投決定脫歐後，不但引來當地的熱議，更令鄰邦歐盟面臨解體的風險，英、歐兩地先後被評級機構下調信用評級或轉至負面觀察，經濟前景更深被疑慮，雖說因英首相將更替，且脫歐議程或與歐的討論也需待三數月後方展開，及或需時三數載，但英鎊自公投至今下挫逾一成，至1.30以下的30年低位，已正好說明巿場對前景的不安，直接提振金銀價格爬升。金價有望升至前跌浪的黃金比率0.382約1450美元，銀價更可望攻克2013年高峰約25美元。

供需失衡支持價格

除巿場避險因素驅動價格上行外，兩者的供需關係也是功不可沒。黃金則因去年末的低價使不少礦商延後開發進度，新增供應量僅以三數百分點上升，至今年約3200噸左右，遠不及近半年猛增的投資需求。按實物基金的持倉數據，基金新增持倉在半年間增逾500噸至逾1959噸。按世界黃金協會統計，首季黃金需求較去年增逾200噸，全年將有望超越前兩年約4200噸水平，實質性為金價帶來支持。

而白銀的供需也見相若境況。按世界白銀協會數據，佔需求逾半的工業用途，在電子設備、攝影或消毒用品等應用量穩定下，投資性需求的增長，將促使其求過於供情況更為惡劣，年內或見逾億盎斯的缺口，得待回收率提升來補充。更可喜的是，交易所的統計數據顯示，金、銀合約的投機淨長倉持續增加，黃金合約更多逾30萬手，倍多於往昔的十餘萬手；白銀期貨也升至逾7.8萬手的歷史高水平。

美年內加息機會微

美滙的偏軟也對金銀價有利。隨着聯儲無力於6月會議加息，且通脹指標沒有迫切需要促使聯儲加息，再加上巿場的不確定性或禍及北美經濟，聯儲在年內加息的預期不斷下調，至今預測在12月會議加息機會率僅10%左右，難予美滙上行動力。如今美滙從94以下反彈，相信與巿場避險需求驅使資金流入德、美和日債券有關，與金銀升勢同步，應不會為金銀構成多大壓力。

在一眾有利條件下，金銀一類貴金屬投資估計仍有力獨佔鰲頭，投資可按喜好和風險承受能力，選取較穩定的黃金或是波動性較高的白銀，坐上不同工具，以求年末的好收成。