七月翻身還靠分散投資

投資者早已知道市場在6月份充滿變數，但無論是散戶又或是專業投資者，相信亦估不到美國不加息及英國「脫歐」合計，對投資市場的影響可以如此巨大。目前英國「脫歐」的公投結果出現不足一個星期，但對金融市場特別是英鎊及歐洲資產的影響卻是災難性的。事實上，風險資產並不是在6月才下跌，我們在年初時見到的震盪較上周更大，但由於英國「脫歐」出乎不少市場人士預期之外，加上目前如何處理仍沒有頭緒，因為英國首相已表明不會在任內開始「脫歐」程序，故或許第三季以致是整個下半年，投資市場仍然擺脫不了波動。但作為投資者，波動不一定是壞事，最重是如何駕馭波動，並從中獲利。

政治風險不能忽視

英國「脫歐」可算是市場預期之外，亦反映了政治風險對投資市場的影響，未來半年不少歐洲地方會有選舉，美國亦會有總統大選，故政治發展或會繼續左右風險資產的發展，但英國「脫歐」引發的動盪亦可令其他歐洲國家的選民醒覺，其決定對投資市場及本土經濟的影響巨大。筆者相信，歐洲當局將會小心處理，不希望負面情緒蔓延至其他地區，但預期英國「脫歐」對歐羅區資產的負面影響將維持一段時間，令其表現或落後於大市，當然最終英國新任政府如何處理公投引發的問題，歐洲當局又會如何回應均是值得留意的問題。

避險資產高處未算高

今年上半年債券及日圓錄得不俗的升幅，英國「脫歐」只是加速有關的走勢，料在避險情緒主導下，債券仍然有望成為主要資產中表現較好的類別，除了穩定的派息外，投資者看重的或許是其防守性，特別是對沖市場可能出現的波動，但要留意的是未來高收益債券、新興市場美元主權債券，以及亞洲企業債券的吸引力，或許將逐步追近美元投資級別企業債券，投資者或許可考慮持有一個分散的債券組合，以平衡風險及回報。日圓是今年以來表現最好的外幣，即使本土經濟不振，但單單是避險需求，已令日圓在過去半年大升，但日本央行干預的風險亦逐漸增加，筆者相信，日圓走勢將視乎央行，若日本央行一如預期加推寬鬆，將令日圓最終回軟，但若央行未有動作，則日圓再次突破100甚至是更高水平的機會仍在。

商品市場的機會

股市或許繼續受到政治風險影響，加上美國經濟周期踏入尾聲，亦會影響回報，反而過去半年表現亮麗的商品市場，或許仍有美好的前景。國際油價今年的先跌後急升，為投資者帶來了機會，目前較年內低位升幅約一倍，但預期近期的調整或已接近尾聲，油價或許仍會在45-55美元之間整固，但料年底前將較現水平上升。近期金價表現較油價更強，但要留意在欠缺催化劑下，金價或許大致在1250-1400美元之間活動，當然若往後市場再出現意料之外的事件，金價或許可向上突破此區間。雖然油價及金價前景有望偏強，但要留意供應過剩，或許會繼續不利工業金屬的前景，投資者亦要小心留意。