美股有望反映更好企業盈利

美國股市繼續表現持平，維持在近年來幅度相對較大的波動。近期業績公布季節比較疲弱，未能化解市場的不明朗因素。雖然股市在無法創出新高後再度回落，但我們相信憂慮經濟衰退導致有如1、2月出現的調整並不會重臨。加上，根據Ned Davis的每日大眾情緒調查（Daily Crowd Sentiment Poll），近期投資氣氛的樂觀程度有所減低；根據ISI Evercore Research數據顯示，股票互惠基金以及交易所買賣基金（ETF）今年截至5月13日流出資金達610億美元，反映市場對長期表現持懷疑態度。作為典型的逆向指標，投資氣氛疲軟能有助支持股市，因為這往往表示現金在「場外」逐漸累積。

由於夏季通常是交投淡靜的季節，我們對美股依然持中立的態度，並相信股市將繼續艱難前進。我們勸告投資者保持耐性，切勿透過增加風險至超越正常策略性配置水平來尋求回報。

風險充斥伴隨着機會

由於今年首個季度企業業績表現相對疲弱，難以期望本季度會出現顯著改善，因此，投資氣氛不振是可以理解的。由於美國聯儲局政策不明朗，英國即將舉行「脫歐」公投，美國大選富有爭議性，加上地緣政治問題令人擔憂，投資者可能會質疑他們為什麼應在傳統上交投淡靜的夏季堅守投資配置。然而，這是「人人」所主張的做法，而我們往往對少數人的看法更感興趣。

拖累能源企業盈利的主要因素應該會在下半年開始減退，原因是油價已經反彈，這較為容易與去年同期相比。此外，原油價格反彈可能有助支持製造業近來較為反覆的改善。舉例而言，美國鑽井數目出乎意料地減少，該情況或會隨着油價過去數月的上升而結束。雖然屬於相當初步的數據，但美國供應管理學會錄得製造業指數連續兩個月均維持在擴張區間，而領先指標新訂單分項指數則相對穩健。此外，經過一連串負面數據之後，4月份工業生產上升0.7%。若要確定經濟確實出現復甦，我們必須看到連續出現更多正面的數據，但是股市可能已經開始反映有關改善。

上述種種並非表示股市開始走強，而我們相信短期波動將會持續，但這確實反映出股市下半年上升的可能性，原因是股票投資者開始留意到出現這些改善的可能性。

美聯儲阻礙轉為幫助

影響股市的另一個因素是不甚明朗的聯儲局政策。在今年上半年大部分時間，市場與聯儲局對於潛在加息的預測存在分歧。但聯邦公開市場委員會（FOMC）最近發表的會議紀錄以及其大部分成員的言論暗示6月或7月可能會加息。因此，市場與聯儲局現時大致上預期一致。儘管這個過程最近導致股市出現一定跌幅，但假如聯儲局確實於近期加息，跌幅有可能即將減少。

我們繼續認為今年最有可能的情況是加息一至兩次，但仍然會留意工資及消費物價指數（CPI）等通脹指標的升勢；消費物價指數4月份上升0.4%，而核心消費物價指數則上升0.2%。假如通脹意外上揚，聯儲局可能被迫更加進取，這可令投資者更加驚惶。但暫時來說，我們繼續相信聯儲局在將息率回復至更「正常」水平方面會緩慢和循序漸進，這或許有助支持股市下半年的表現。

或反映企業盈利改善

美國股市的反覆形態可能持續，預期波動性將會增加。然而，美國的經濟增長似乎有所改善，股市可能開始反映下半年經濟及企業盈利的潛在改善。投資者應保持耐性，利用市況波動作為重新調整美國市場正常策略性配置的機會。

嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen及嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop，對此文也有貢獻。