基金 | 2016-05-18 05:00
譚家駿
受惠於油價反彈、人民幣回穩及預期美國聯儲局加息次數減少帶動,亞洲信貸在近月錄得強勢升幅。雖然個別國家好像中國經濟增長前景仍存在挑戰,但亦不減其亮點。此外,亞洲區國家持續改革屬長遠利好因素,有利亞洲優質債券表現。
歐美貨幣政策左右亞債表現
回顧環球金融市場近況,在3月初,穆迪把中國的Aa3政府債券評級展望由穩定調降至負面,並於翌日調降38家中國國有企業的展望。穆迪指出,調降評級的3個主要原因包括:政府債務不斷攀升,反映財政狀況轉弱;資金外流導致外滙儲備持續下跌;以及當局執行改革以改善經濟失衡的能力不明朗。
另外,印尼央行在首季連續3個月減息,分別調降存款利率和隔夜存款利率25個基點至6.75厘及4.75厘。印尼央行在其貨幣政策聲明表示,環球金融市場的不明朗因素減退,市場預期美國加息次數減少,以及歐洲和日本實施負利率政策,是促使其採取近期貨幣行動的原因。印尼央行前瞻性指引表明,日後對進一步放寬政策時將更為審慎。
從近期的市場變化可見,新興市場經濟仍面臨一定的壓力,而歐美等主要央行的貨幣政策決定,亦左右亞洲央行決策及經濟走向。
中國及香港市場可看好
鑑於市況發展,我們在印尼債券急升後,已鎖定了部分利潤,並把印尼持倉由偏高比重下調至中性。此外,我們亦縮短了10年期美國債券的短存續期部署,原因是我們認為全球增長轉趨疲弱,加上歐洲和日本實施負利率政策,可能限制美國利率投資進一步拋售。至於本幣債券配置仍然溫和,佔投資組合約5%。
在地區方面,我們繼續看好中國及香港的債券投資前景,並持有相對較高的倉位。事實上,對於優質中國企業表現仍感到樂觀,但對油氣業表現則感到擔憂,原因是該行業的信貸供應充裕,及油價面對下行壓力。此外,我們亦認為,具備駕馭下行周期良好往績的香港企業,有很高的吸納價值。
技術因素利好短期走勢
對於亞洲債券未來的投資環境,全球增長放緩以及美國聯儲局與其他主要央行的政策分歧,將繼續主導市場氣氛。然而,除若干油氣和商品業高收益債券外,企業信貸走弱的趨勢並未達到令人憂慮的水平。此外,由於美國最新公布的就業數據遜於預期,市場普遍相信聯儲局加息的步伐會較早前預期更為緩慢,這有助消除市場大量不明朗因素,可讓投資者聚焦於企業基本因素。
長線來看,中國、印度和新加坡的改革屬長遠利好因素。目前信貸估值並不昂貴,而且技術性因素仍然利好亞洲信貸,好像中國在岸投資者的需求,以及市場對優質亞洲債券的需求殷切,相信有利於改善短期表現。
總結而言,我們認為,亞洲的長遠增長前景並未改變,如果投資者能抱持長線觀點,亞洲優質債券的表現可能優於已發展市場債券。