等候7月翻身?

環球風險資產在5月份未能有個好開始，中港股市更應驗了「五窮」的季節效應，在上周一日低於一日，計及4月最後一個交易日的跌勢，恒指5日累跌近千點，本周二更失守2萬點的關口。市場擔心在內地高調打壓寬鬆預期下，人民銀行往後或會「收水」拖累投資氣表現，因為大家也明白過去2個多月的升市並不是源於基本因素出現重大改善，更大程度是因為市場氣氛轉趨樂觀，而隨着風險資產未能突破阻力，獲利回吐又或是借機沽貨的行動亦愈演愈烈。筆者認為大市基本上仍未擺脫波動格局，但近日市場的捕風捉影或許有點過分敏感，而近期環球經濟有改善亦可被視為潛在的利好因素。

美股未能突破阻力

第一季尾的反彈，以升幅計固然是新興市場跑出，但若論重要性則仍然是美國股市，因為美股目前仍然是少數在歷史高位附近活動的股市。美國標普500指數近日再度在紀錄高位附近回落，我們雖然認同美股企業表現不差，但同樣地估值仍已去到甚高的水平，故筆者認為在美股未能突破前，策略或許仍然是逢高減持，美國的三大股市指數在過去的一年中曾三度嘗試突破2015年5月創下的紀錄高位，但卻是屢戰屢敗，仍受制於高位阻力。在最強勢的美股仍未能突破下，其他資產出現回吐亦可以理解。

市場處於十字路口

投資市場目前或許處於關鍵時刻，因為市場仍在爭議我們是處於回吐抑或是轉勢已經開始，筆者認為美元的發展將舉足輕重，美元現時在關鍵的技術支持價位附近。若顯著失守反映金融環境將進一步寬鬆，美股料將受追捧而做好。反之若美元成功守住支持並展開反彈，則股市近月的復甦走勢可能被破壞。短線相信美國經濟數據的表現及聯儲局委員的言論將主導美元走勢的重要因素，亦會因而影響風險資產的表現。

股市迎季節性淡季

近期香港不時有零售業處於淡季的消息，事實上歷史數據顯示每年5月至10月期間亦是股市表現往往較弱的期間。配合早前市況強勢反彈，作為投資者或許要有所準備，特別是筆者擔心早前製造業出現的復甦勢頭或未能持續，而且美國總統大選及英國公投等亦令政治風險加劇，故未來一段時間市場仍可能面對較大的震盪，故穩健的投資者或許應在今季伺機減持股票，並將資金轉投至投資級企業債和多元化資產之上以迎接季節性的淡市。

除非是今年2月或3月才入市，否則投資組合多少也會受到過去一年多的波動市影響。投資者最容易做的決定是「等」，等候市況好轉又或是資產重回高位，但這取態卻甚為被動，亦有機會未能把握如過去2個多月的反彈市。對於看淡後市的投資者，亦不是只有「等」這一個選擇，政府債券近期在避險環境中做好，但要留意不是所有債券均值得留意，因為例如高收益債券的波動便較貼近股市而不是政府債券。無論你對後市的看法是看好又或是看淡，在投資市場中亦總會有合適的工具配合，亦要記住「等」同樣是有機會成本的。