最低波幅策略駕馭波動市

自2008年金融危機以來，投資者已體會到股市日趨波動，但波幅之大也許令人意外。不論以引伸或實際波幅計算，自從金融海嘯發生後，股市的整體波幅已平均上升約40%。

審視過去較長的一段時期，可見市場波動性與不明朗的宏觀經濟前景息息相關。過去數年，在經濟增長持續放緩及貨幣政策日加不穩下，市場波動性也隨之上升。雖然歐洲主權債務危機及美國面對公共財政懸崖等個別事件，也明顯是引發市場波動的其中因素，但市場波動性加劇乃源於較基礎性的因素。當相關經濟景氣較不穩定，例如消費、國內生產總值增長、通脹率等統計數據表現欠理想，而貨幣政策也出現轉變時，金融市場的市況也較不穩。

我們認為，礙於當前的經濟衰退起因於信貸泡沫爆破，性質並不尋常，加上當局大舉採取非傳統的公共財政和貨幣政策工具力圖減低衝擊，以致宏觀經濟前景在短期內不大可能回穩。事實上，由於我們預期經濟將持續低增長而貨幣政策仍將反覆，即使不考慮歐債危機、美國大選和其他近期事件的可能結果，投資者也應作好準備，應付未來市場波動性將持續高於正常水平的時期。

最低波幅投資組合抵禦市況衝擊

面對宏觀因素不穩繼續引發金融市場反覆的環境，投資者應考慮以非傳統的方式和工具部署投資組合。現時已有大量證據顯示，最低波幅投資組合(minimum volatility portfolios)有助緩衝投資者在市場高度震盪時所受的影響；更重要的是，此類投資組合長遠而言亦可一邊控制風險，一邊改善回報率。

現時市面上提供了各式各樣、涵蓋全球不同指數或市場的股票基金選擇，並可用之施行最低波幅策略。這些基金的共通點是著重篩選周期性或啤打系數(beta)較低的股份。顧名思義，最低波幅投資組合所投資的證券，啤打系數值通常較低，波動性一般也較大市為低。

因此，相較一般市場導向的投資組合，最低波幅投資組合持有的低啤打系數股票較多。

低啤打系數值股票回報率較佳

有趣的是，低啤打系數股票的回報率，比高系數的股票更佳。故此，大市持續波動，最低波幅投資組合對不少投資者來說，別具吸引力，雖然所得的預期回報率，有可能較其他市值加權股票投資組合略低，但卻有助降低整體投資的風險。由於最低波幅投資組合的回報，比只靠持有較多現金所得的回報表現難以媲美。

不少投資者應付股市波動的方法是增持現金，但我們相信還有其他策略更勝一籌，包括提高投資組合中的超大型企業股份和高股息股份的比重，或是以最低波幅投資組合取代市值加權導向的投資工具。

根據圖表，往績顯示，此類投資組合有助於緩衝逆市風險。

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