經濟緩慢擴張美股前景中性

經濟數據好壞參半，顯示經濟增長持續疲弱，而市場預期企業的首季盈利會減少。然而，商品價格止住跌勢，美元亦已開始鞏固先前的升幅，這有助進一步推高股市及改善市場的深度。根據Ned Davis Research，投資情緒已隨着股市反彈而恢復，但依然處於中性水平。

鑑於經濟增長溫和、通脹低企和聯儲局鴿派立場，歷史上都傾向於利好股市，股市環境看似更為樂觀。不過，最大的障礙之一是企業的盈利。湯森路透預測企業首季盈利將按年下跌約8%，這種環境不利於股市。然而，低門檻可能意味着擁有上升潛力超越偏低的預測，這種情況亦屢見不鮮。因此，這究竟對投資者而言有什麼意義呢？我們依然對股市持中立看法，換而言之，投資者應該維持股票的長遠策略性配置，切勿為了提高收益或加快價值增長，而以承受更大風險作為代價。

製造業開始復甦

隨着美國供應管理學會（ISM）的製造業指數重返劃分擴張及緊縮的盛衰分水嶺50以上，美國製造業略為反彈。同時，更令人鼓舞的是新訂單分項指數增至58.3，這可能會促使情況進一步改善。同樣地，在美國經濟佔比較重的服務業亦輕微反彈，ISM非製造業指數從53.4上升至54.5，同時新訂單分項指數亦有所上升。

就業市場續穩健

美國就業情況表面看來較為穩健，失業率處於5.0%的低水平，而且首次申領失業救濟人數不斷接近歷史低位。不過，廣義失業率（包括消極勞工及希望轉做全職工作的兼職人士）為9.9%，雖然低於一年前的11.0%，但依然偏高。此外，鑑於勞動參與率開始上升，可能會陸續有更多「隱形」勞工加入勞動市場。雖然長遠而言，這種情況有利於整體經濟，但短期而言可能造成推高失業率的壓力。

一切由聯儲處理

聯儲局與投資者一樣感到相同的困擾。聯儲局採取前所未有的非正常措施刺激增長，但成效低於預期，而現時有些聯儲局成員急切希望令息率回復至一個更加正常的水平，並且憂慮一些風險可能會因為持續推行極端貨幣政策措施而增加。不過，其他成員包括主席耶倫本人，卻對這種憂慮不以為然，並且更憂慮加息行動操之過急。繼最近一次會議的會議紀錄發表及耶倫最近在紐約發言之後，4月份的會議似乎不會討論加息，但儘管6月加息的可能性已經減小，我們相信會議依然會討論加息，而且今年仍然有可能加息兩次。

除了這些不明朗因素之外，美國政府顯然決定採取對商務領域坐視不理的態度，亦即不會幫助挽回企業決策者的信心。由於規則無需經過正常立法程序便可以中途更改（例如美國財政部發布新法規限制所謂稅負倒置），因此更難以作出例如資本開支選擇等較長遠的決定。很少人會認為稅負倒置交易特別可取，但廣泛改革稅法應該是更有利於企業（和投資者）的措施，這是因為美國相對其他國家面對重大的不利因素。

堅守較長遠目標

「耐性」以及「守紀律」。這是面對當前環境必須謹記的兩個詞語。擴張緩慢以及企業環境審慎，令對美股前景維持中性，這意味着投資者應該堅守較長遠的目標以及現有的投資計劃。美國就業增長強勁及製造業情況改善，都為美國帶來一絲希望。

嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen及嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop，對此文也有貢獻。

經濟緩慢擴張 美股前景中性

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