2016-04-22 00:00

一名經人 羅家聰

政策原理未搞清 加碼寬鬆白費勁

這兩周又到了四大央行（美、歐、日、英）的例會期。雖然央行在短期內改變政策（加碼鬆或續加息）機會不大，但市場還是對本已黔驢技窮的貨幣政策抱有憧憬。對於貨幣政策是否有效，先要搞清楚的是央行做過什麼。這幾年來雖然花招多多──QE、OT、SME、LTRO，及其變異體如TLTRO、QQE等，然而萬變不離其宗，說穿了還是央行最基本的工作──印鈔，只不過是在流動性陷阱下即幣量增而息不跌仍「夾硬來」矣；即使有分別，亦僅印了後買什麼罷了。「夾硬來」不是全無效，但時有時無，有些國家有，有些則無。 當某政策不能跨時空見效，頂多屬試驗階段甚或屬藥石亂投，寫不進教科書的。不過，從四大央行的早年政策相似而效果分歧，我們或 ...

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