亞洲貨幣 2013表現更佳

亞洲貨幣經過2012年上半年急劇下滑之後，到年底仍以上漲2.6%收官。在歐洲央行放寬流動性條件之後，摩根大通亞洲美元指數在2012年年初曾一度上揚，隨後因歐羅危機惡化及中國經濟面臨硬著陸風險而下挫，然後到6月初時開始反彈。兌美元升值幅度最大的亞洲貨幣是韓圜，漲幅為8.2%，其次是菲律賓比索升值6.2%，坡幣升值5.8%。印度盧比和印尼盾分別貶值3.2%和5.4%。

今年以來，亞洲貨幣已小幅升值0.5%，同期各主要股市(如中國內地、中國香港和日本)也表現強勁。日圓疲軟導致亞洲其他貨幣受壓，使其回吐早前漲幅，因此，年內亞洲貨幣是否會延續良好表現就成了一個很自然的問題。我們認為，2013年亞洲貨幣總體表現將更好，除非全球市場情緒再次轉為規避風險且日圓急劇貶值。

良好的市場環境第一，全球市場環境利多亞洲貨幣。主要已發展國家不僅會繼續印鈔，而且2013年會擴大規模。由於主要已發展國家的政府都在艱難應對債務問題和緊縮措施，因此美國聯儲局、歐洲央行和日本央行難以創造促使各自貨幣持續升值的必要條件。去年，雖然美元、歐羅和日圓兌小幣種貨幣持續貶值，但三大央行的資產負債表規模均有所擴大。

美國聯儲局不封頂式每月注入850億美元新資金的做法不太可能在短時間內結束。由於歐羅區經濟仍處於困境之中，甚至德國經濟亦有所放緩，因此除確保充足的貨幣供給之外，歐洲央行也將維持極為寬鬆的貨幣條件。日本在新政府領導下進行了重大改革，推出更多財政刺激措施，迫使日本央行增加其資產購買力度，確定2%的通脹目標，並且公開表示希望美元/日圓匯率維持在85-90的區間。同時，日本政府需要非常謹慎，防止因日圓進一步大規模貶值而引發「貨幣戰」。

有利因素正在形成

第二，今年亞洲貨幣的利多催化因素將啟動。即使歐洲和日本需求依然萎靡不振，但出口應會改善，美國和其他新興市場將較出色。中國12月份出口成長回暖對其鄰國是個不錯的信號。比如，12月份台灣的外銷接單跳升11.1%，而11月份升幅僅為3.2%。總體而言，今年亞洲出口增速應會成長一倍以上，達到7.2%。

亞洲貨幣2013年將升值的另一個主要因素是通膨有可能會上升。我們預計，今年亞洲物價將會上升3.9%，而去年為3.5%，中國、印尼、馬來西亞和菲律賓升幅明顯。利用匯率抑制輸入型通膨是亞洲各國
使用的有效工具。需要警惕的是：雖然我們預計今年亞洲貨幣總體會升值，但是，貿易逆差國家的貨幣易受資金外流和外匯波動的影響。印尼和印度可能繼續遭受經常賬戶赤字影響，原因是國內需求日益擴大，但出口不足以抵銷進口。泰國也需要密切關注，原因是泰國的經常賬戶今年可能會出現赤字。菲律賓的貿易收支也有可能出現逆差，但幸運的是，海外資金匯回應會抵銷逆差影響。

亞洲貨幣中，筆者仍認為韓圜、坡幣和人民幣會有不錯的升值潛力。而筆者對印度盧比和印尼盾看法較為謹慎，除非兩國出現明顯的資本流入且出口表現好轉。