趁反彈平衡風險回報

投資理論五花八門，有着重基本分析，亦有人會留意技術走勢的變化，但無論如何，分析市況最重要仍然是，如何能在市場波動中獲利，又或是降低風險。第二季的投資策略或許較第一季容易，因為之前我們面對的是眾多的不明朗因素，但經過3月份的大幅反彈，市場前景明顯較之前明朗，但所謂居安思危，目前或許亦是留心市場變化，並改動組合以平衡風險與回報的合適時間。

聯儲局料緩步加息

聯儲局主席耶倫早前在言論中，強調海外風險及強美元是聯儲局謹慎而行的主因。其後雖然路易斯聯儲銀行總裁指下一次加息或會快至4月份出現，但芝加哥聯儲銀行總裁卻指，美國經濟或不足以支持在2016年內加息兩次，由此可見聯儲局內對加息的意見分歧，引伸到未來的加息步伐料將相當溫和，當然這或許仍然較市場目前預期，只有約五成機會在年內加息一次來得鷹派，但相信亦足以支持投資氣氛。

短線有危亦有機

美國標普500指數目前距離2015年5月的歷史高位只差約2.4%，距離主要阻力位更只有1%。歐羅區及日本股市則與下一個阻力位有更大的距離（超過4%），與歷史高位的距離更遠。雖然市場面臨阻力，但情況亦不是一面倒負面，環球股市的氣氛目前仍然偏強，走勢上已突破過去10個月的下降軌，並正挑戰200天平均線，當中以中國及香港股市尤為強勢。基本因素方面，環球的貨幣政策仍然相當具支持力，而經濟轉差的情況正在消減，盈利預期亦出現初步回穩的跡象，雖然仍要時間觀察情況會否持續。

美元成潛在風險

3月份油價反彈及美元走高均支持風險資產大幅反彈，近日油價在高位受壓，未來發展視乎產油國協商的結果，而早前急挫的美元若在後市反彈，意味歐羅兌美元或會由目前約1.14水平向1.08美元進發，而澳元亦會由0.77水平向0.72美元進發。在美元反彈的情況下，市場亦可能再次憂慮人民幣轉弱，亦會對股市及高收益債券的氣氛有重要影響。

利用反彈分散投資

從風險回報的角度考慮，企業債券的表現或將會優於股票。雖然如此，投資者亦無需要將股票清倉，因為股市近期的強勢正好反映在一個分散的投資組合中，核心部分仍然適合持有顯著比例的股票。另一邊廂，筆者雖然看好債券，但卻要小心高收益債市短期走勢。美國高收益債券近期急升後，反映違約率未來只會輕微上升，筆者認為仍可繼續持有現行倉位，但由於風險上升，將會等候更佳價位又或是基本因素出現明顯改善，才考慮加碼入市。