ETF | 2016-04-05 05:00

羅寧雨

回歸步伐放緩 中概股發展動向

近期，各大傳媒報道關於戰略新興板的提議內容在十三五規劃草案中被刪去。投資銀行中金早前亦發布了名為《中概股追蹤：「刪除」戰略新興板與納入MSCI指數》的研究報告。報告內容主要圍繞着基於現時戰略新興板的狀況，一些本身打算私有化再重新在國內上市的美國上市中概股該如何應對。

報告提及，在回歸A股主板的過程中包括私有化、拆除VIE結構，及重新在A股上市三部曲。假設首2個步驟已有解決方案，計劃回歸A股市場的中概股公司主要考慮3個方法回歸：1.）直接上市主板；2.）於創業板、新三板或戰略新興板上市；和3.）在主板借殼。

關注環球投資基金加入中概股

現時，由於戰略新興板的發展尚在研究中並有放緩的跡象，投資者在投資中概股方面的情緒，短期內有機會受影響。然而，中金的報告指出，對於美國上市的中概股板塊，現時更值得關注的，是隨着去年11月MSCI納入海外上市中概股，促使環球主動型及被動型投資基金在投資配置內加入中概股的投資機遇。事實上，受惠於MSCI納入的14隻相關中概股，近期亦有受投資界關注其不同層面的動向。

部分中概股不受回歸A股影響

3月30日，在其召開的特別股東大會上，奇虎360的私有化協議正式獲得通過。市場預計，奇虎360最快在一兩周內就能完成退市。由此可見，對於已達成私有化協議，或私有化已基本落實的中概股，並不太受回歸A股的不確定性影響；至於在股價方面，亦大致表現穩定，並進一步與私有化收購價拉近距離。

同日，在美國投資網站The Motley Tool一篇投資文章指出，在中概股板塊當中，百度現時仍是值得投資的中概股。但百度在過去10年間，股價已上漲約3600%，再礙於股票之基本面的限制，百度再有爆破性增長的機會已不太大。為此，文章作者建議投資者將注意力放在另外2隻中概股──唯品會（VIP Shop）及攜程網（Ctrip）身上。

唯品會透過向用戶推出網絡閃購（flash sales）服務，在對手林立且競爭激烈的電子商務市場開拓了自己的市場，而其網絡閃購服務取得的成功，也驅使其他競爭對手推出類似的閃購交易。據唯品會發布的2015年度財報顯示，其第四季度的營利按年增長65%。同時，唯品會在活躍用戶及總訂單數均各自錄得58%與67%的升幅。而在中國線上旅遊服務業方面，攜程網自去年與去哪兒網進行合併後，現時掌握中國在線旅遊網站的一半市場佔有率。攜程網在2015年第四季的淨營業收入較去年同期增長33%，而公司強勁的營利增長，亦抵消了營運開支方面的17%增長。市場預計，攜程網今年的營運收入有機會增長84%，而明年將再增長37%。

市值較小中概股亦值得關注

投資者除了留意市值較大的中概股，如百度、阿里巴巴等科網龍頭股外，亦不應忽略市值較小的中概股之走勢。在中金的研究報告有提及，個別被納入的中概股如58同城及新東方，由於相對市值較小，而每日成交量亦相對較少，因此當MSCI進行納入時，其他金融機構跟隨MSCI指數變動並納入這些中概股所需的時間亦較長。然而，正因為此類中概股的市值較小，其受惠於MSCI納入而導致的股票漲幅有機會更高。同時，規模較小的中概股另一個優勢在於其注目程度並沒有大型中概股如BAT（百度、阿里巴巴、京東商城）那麼高，這樣反而令其被對沖基金或其他機構投資者沽空的機會降低。從業務方面來看，58同城及新東方近期亦有不俗的發展。58同城自從與趕集網於去年合併後，趕集網旗下的瓜子二手車已成為58同城的二手車平台。

3月30日，瓜子二手車宣布其最近的A輪融資已完成，相關的投資機構包括紅杉資本、光信資本、山行資本、微光創投及風雲天使基金，而總融資額高達2.045億美元。目前，中國已是全球最大的新車市場，而二手車與新車流通量的比例約維持在1.5：1的比率。因此，中國有望在不久將來成為全球最大的二手車市場，所以二手車市場的潛力着實巨大。

另一邊廂，新東方今年初開始對外發布專為國際課程所開發的在線學習平台「國際課程輔導在線E-Tutoring」，並提供AP、SAT2、A-Level、IB等考試的課程輔導及備考服務。而在新東方的全日制國際學校專門課程，同樣加入了線上系統的輔助。對於國內學生到海外求學年齡有下降的趨勢，新東方的在線國際課程有望進一步吸納新客戶。

現時距離MSCI在5月進行的中概股納入第二部還有約兩個月的時間，但在機構投資者方面已開始觀察到有相關的投資部署。投資者若有意把握是次MSCI納入所帶動的投資機會，亦看好美國上市中概股在後市的發展，可考慮透過在港交所上市，以實物追蹤在美中概股投資回報的ETF產品。