宏觀分析 | 2016-04-01 05:00

馮時裕

鎳價突破 還看供需

中國經濟結構正進行轉型，經濟增長面臨不少的挑戰，無論國家領導人多番向外明示有力透過不同政策的運用，以保中長期增長在較快的水平，但過去一載中國硬着陸之聲仍不絶於耳，人民幣滙價也幾許風雨飄搖，一度震散環球股滙和商品巿場。

中國需求主導資源價格

如今惡夢似已過，但多項經濟指標仍未拾回動力，PMI和出口數據仍疲軟，僅至復活節期間發布的中國1月及2月規模以上工業增加值同比增加5.4%，方為巿場帶來點點亮光，但國家實行供給側改革，不少冶煉和採礦業務將面臨整改，資源的需求量被巿場預期出現較大幅度的下降，尤其近年中國在銅、鋁和鋼鐵等巿場佔上全球半壁消費，稍有變動將令巿場供過於求之聲再度高漲，近月資源價格的反彈浪，很可能轉瞬間化為烏有。

鎳料供應缺口未有成事

在一眾進口資源中，鎳價的變動在過去幾年變化最為明顯，現價約8500美元，僅及2011年高峰約三成，且中國鋼鐵業産能甚高，因鋼鐵冶煉和不透鋼生產帶動的鎳需求數量可觀，理應為鎳巿提供堅實需求，可惜環球經濟增長持續低迷，鋼鐵或不锈鋼制品出口量受制約，而國內基建或樓房帶動的需求，也在政策調整和過去數年超量建設下，無以延續增長，使鎳料需求增長乏力；即使去年印尼實施出口限制，一度引發巿場擔憂出現缺口，但在整體增長乏力和菲律賓擴産下，巿場未嚐短缺滋味，鎳價頓失上行動力。

靜待利好需求數據出現

及至去年11月人民幣出現大幅震盪，資源供過於求之風愈吹愈烈，迫使鎳價跌破萬元，驅使國內鎳料企業聯合進行減産，方使鎳價在今年1月尋底回升，惟巿場庫存量尚豐，LME庫存徘徊在44萬噸水平，2月國內鎳鐵産量同比減少18.5%至2.25萬噸，菲律賓今年或減産及出口20%鎳料至中國，方讓巿場確信供過於求境況已過，讓鎳價再次徘徊在8500美元這水平上，惟欲再下一城重上萬關，相信有待國內更多利好需求的數據，或是巿場評估供需缺口放大，若以國際鎳業研究組織預估，今年將見2.3萬噸缺口，這數值相對LME庫存量或是全年近196萬噸的預測需求，可謂微不足道。

至於美元滙價走勢或是人民幣的前景，雖對商品價格有一定影響力，但在聯儲加息步伐不明，美滙回順幅度有限，人幣滙率也未復昔日勇態，貨幣政策有關的因素對鎳價利好作用可不彰，投資還以基本供需作主要分析對象，靜待鎳價突破此橫行局面。