2016-03-31 00:00

信析 信析

全球超量寬 避險有增無減

美國聯儲局主席耶倫周三（香港時間）在紐約經濟俱樂部發表演說中大放「鴿詞」，重申局方對調整利率必須審慎行事，如有需要，為求刺激經濟，聯儲局甚至可能把息率降回接近零水平，並推出其他量寬措施。她特別點名提到，局方應先觀察海外形勢，包括中國經濟放緩與商品價格疲弱等潛在風險。在早前多位聯儲局官員支持4月加息下，耶倫的溫和論點令美滙指數應聲下挫，美國10年期國庫券價格則急升，孳息率降至1.81厘，美股亦止跌回揚，標普500指數更創今年新高。

事實上，全球一致推出貨幣寬鬆政策，似乎是各國央行自上海G20會議閉幕（2月27日）後，就穩定環球經濟增長所達成的新共識。繼日本央行（BOJ）率先於1月29日首次推行負利率後，其他包括中國人民銀行突然降準（2月29日）、歐洲央行（ECB）加大負利率力度（3月10日），以及美國聯儲局暫停加息，並預期全年加息次數將減少至兩次（3月16日）等等。種種舉措突顯各國央行對經濟衰退和通縮的擔憂。

國際貨幣基金組織（IMF）早於1月把今年全球經濟增長預測從3.6%下調至3.4%，為穩定經濟及預防金融市場不穩（MSCI世界指數今年首兩月曾累跌逾一成），各國央行齊齊啟動新一輪貨幣寬鬆政策，亦算是無可厚非。

根據國際金融協會（IIF）最新公布數字估計，外資本月將合共向新興市場股票及債券投入368億美元，創2014年6月以來的單月最高紀錄，且大幅高於2010至2014年平均的226億美元【圖】。

此外，報告指出，4個新興市場地區皆呈現資金淨流入，其中亞洲以206億美元居首，拉丁美洲則以134億美元緊隨其後。由此可見，過去一年多，強美元導致資金撤離新興市場這個因素，看來已被眾央行聯手扭轉（起碼暫時而言）。那麼，環球股市是否從此順順利利展開新一輪升浪呢？看來未必。

首先，全球央行忽然齊心強推超寬鬆貨幣政策，背後或隱藏重大危機，這從各種市場現象或見端倪。發達國企業囤積大量現金，卻投資無門，寧願回購自家股票；日本與歐洲先後加大「放水」力度甚至推行負利率，日圓及歐羅兌美元不跌反大升，某程度顯示全球投資者避險（risk off）心態有增無減，亦反映即使貨幣政策再寬鬆也無濟於事。

此外，各國央行冀藉美元滙價回落，以刺激資金大舉回流新興市場等風險資產的如意算盤，亦未必打得響。不論經濟表現或是利率政策，美國與歐日等國均有天壤之別，即使美元轉弱，相信也不會一瀉千里。再者，歐日央行又豈會坐視其幣值不斷上升？因此，除非聯儲局再推量寬，否則美元暴挫的機會似乎不大。另一方面，某時某刻便有聯儲局官員走出來「各執一詞」，市場無所適從，聯儲局的信譽也將備受質疑。

短線而言，投資者宜密切留意本周五（4月1日）公布的美國3月份非農就業數據，屆時或可印證耶倫口中的美國經濟風險是否屬實。在真正看到美元有大幅轉弱跡象前，股市與商品市場的反彈恐怕很快無以為繼。