中國踏出開放債市重要一步

中國人民銀行於2月24日公布，將對國外機構投資者開放中國的境內銀行債券市場，包括商業銀行、保險企業、證券公司及資產管理公司。通告指，上述投資者作出的投資將不再受額度限制，而人行將透過宏觀審慎政策監管投資活動。

政策推出時間重要

就所得的資料來看，目前銀行業內的市場活動佔整個境內債市逾90%，我們相信，此舉是中國對國外投資者完全開放境內債市的重要一步。

從宏觀層面而言，儘管近日市況波動，我們認為此舉體現出中國當局仍銳意實現開放金融市場及改革資本賬。若全面落實政策，將標誌着中國與全球定息市場融合。因此當局正選擇性地推動有利於宏觀經濟的措施（即開放資本流入），同時避免執行或會擾亂市場的舉動（即控制資本流出）。此外，公布政策的時間安排亦十分重要，人行在二十國集團（G20）會議於上海召開、人大會議召開及人民幣在10月加入特別提款權（SDR）貨幣籃子前，公布有關政策，正好向外界展示中國的金融體系步向自由化、開放及改革。

緩和人幣下行壓力

短期而言，開放境內債市與緩和人民幣下行壓力的政策是一致的。一方面，人行今年前早已推出一系列措施，擴大合格境外機構投資者（QFII）計劃，加快開放資本流入。另一邊廂，人行日益收緊針對資本外流的政策，從而深化積極管理資本賬的措施。

從市場層面而言，人行宣布放寬管制與其他國家實行負利率政策，令我們看好中國債券。消除境內債市限額壁壘，有利推進人民幣債券日後加入環球債券指數（如花旗集團的環球政府債券指數）。若此舉連同人民幣成為新的籃子貨幣，將令日後中國主權債及政策性金融債的需求增加。