資產價格迎春接「穩」

剛在上海閉幕的G20峰會，雖沒有令人振奮的經濟新展望，亦沒有讓人吃驚的壞消息。早前大家揣測會成為與會者焦點的人民幣滙率問題，如輕風拂柳一樣，不着一點痕跡。自春節假期後，在岸人民幣滙價和離岸價一直處於相對穩定的水平，人民幣兌美元在6.52至6.55之間徘徊，而在岸和離岸人民幣滙率之間的差價也幾乎收窄至零。

人幣穩股市有支持

人民幣滙率貶值的趨勢觸動着投資者的神經，只要人民幣有任何貶值或大幅波動的走勢出現，商品和股票價格便波動。我們甚至可以用「人民幣滙率好，股票好」來形容兩者的關連性。這個「好」字，不是只升不跌的意思，而是只要人民幣滙率穩定或緩慢移動，股市便有支持。

現時的節氣處於冬去春來的階段，環球資產市場也有着相同的景象。原因是不管貨幣政策也好，財政政策也好，只要可派上用場的，政府都用上。內地剛公布的2月份製造業採購經理人指數數值為49，是2011年底以來最低的，而且持續低於50的盛衰分界線。還有國際評級機構穆迪將中國評級展望由「穩定」調低至「負面」，更指出中國經濟面對三大困局，分別是財政收益持續疲弱；政府債務水平不斷上升；資本外流導致外滙儲備下降。其實，不需要三個那麼多，任何一個穆迪指出的困難，時間換在一個月前，足以震散A股市場。

樓市政策並不理性

執筆時上證綜合指數上升60點，接近2800點，恒生指數則大升500多點，挑戰20000點的心理關口，原因是什麼？就是政策，不光是人民銀行在上周末宣布降低銀行存款準備金率0.5個百分點至17%，釋放約7000億元人民幣的流動性到市場去。不夠嗎？還有內地各大省市積極落實樓市去庫存的政策，各地紛紛放寬買樓首付比例、稅務優惠、鼓勵農民進城購房等措施，一線城市的樓市成交熾熱，什麼三、四線城市的樓宇空置率過半、鬼城的說法，全都拋諸腦後。瀋陽市更推出大學生買樓零首付優惠，簡直是抄襲美國次按危機的發展過程，殊不理性。

兩會前夕政策效應

投資市場有些時候是不理性的，理性就輸了。在周三的恒指行情中，內房股普遍漲停板，中石油和中海油雖然受到油價低迷和穆迪考慮調低兩者評級的衝擊，股價皆反彈。在北京即將舉行兩會的前夕，恒生指數及內地A股率先上揚，表示政策的效應被放大，那些耳熟能詳的基本分析和宏觀經濟考慮可放置一旁。

美國總統選舉前哨戰已隨着「超級星期二」而升溫，美股也進入「穩定」的階段。歐洲、日本的負利率環境短期內不會逆轉。投資者如浸在溫泉內看雪景，大可樂在其中，短暫忘卻煩憂。