聯儲3月加息未合時宜

目前環球投資者需要繼續關注的項目不勝枚舉，包括油價下挫、日本央行實施負利率、歐洲央行行長德拉吉表示加推刺激經濟措施、歐洲銀行業或會面對資金緊縮、新興市場大有可能出現主權違約事件（如委內瑞拉）、中國股市調整和政策失誤、環球主權財富基金出售資產及敍利亞衝突等等。然而，投資者所面對的地緣政治環境複雜多變，因此上述問題只是冰山一角。

儘管如此，美國失業率在1月份跌至4.9%，為8年來低位。雖然環球金融狀況收緊造成影響，但當地經濟持續暢旺。問題在於聯儲局會否於3月加息，以及阻礙當局推進加息周期的因素何在。

美國經濟持續表現堅實

我們察見自1月底以來，市場對聯儲局收緊政策的預期減退，美元亦出現相關的變動。隨着市場起伏不定，利率正常化的過程將崎嶇曲折。美國在經濟大衰退的情況下，聯儲局運用量寬和其他特殊貨幣工具，營造波幅回落和資產價格通脹的環境，而當局目前正尋求抵消有關影響。

即使美國股市和高收益債市出現調整，但並無跡象顯示實質經濟顯著疲弱。綜觀高收益債市，投資者集中拋售受低油價影響的企業。油價回落有助紓緩經濟阻力，雖然會為市場帶來短暫痛楚，但於中期必定成為利好因素。美國的房市繼續復甦，新增職位於2015年底出乎意料地表現穩健。

不利因素或致惡性循環

短期而言，市場持續面對風險，即油價偏低，導致銀行因持有能源相關貸款而削弱其財政狀況。我們從2008年的歷史中汲取教訓：銀行意外違約（如雷曼事件）或會產生負循環，繼而對環球經濟造成衝擊：市場欠缺流動資金，而且交易對手風險的憂慮升溫，部分投資者淪為瀕臨破產的賣家，觸發「優質」資產價格持續下跌。上述問題可能令負面影響加劇，導致經濟和技術性去槓桿化過程愈加混亂。不過，平心而論，由於銀行業較先前擁有更雄厚的資本實力和更佳的監管，因此有關風險應屬溫和。

經濟狀況分歧增添變數

時至今日，不少環球問題顯然取決於美國經濟的穩健程度，及其所處的商業周期階段。現時，美國與全球其他國家的經濟狀況分歧，為聯儲局3月份和其後會議的加息決定增添複雜變數。我們認為當局或會在2016年兩度加息，但預計下一次的加息公布將推延至6月份。