宏觀分析 | 2016-02-15 05:00

Liz Ann Sonders

留意領先指標 謹慎評估形勢

多項以市場為基礎的指標均發出經濟衰退已經持續惡化的訊號，包括製造業活動萎縮，以及美國去年第四季度國內生產總值數據欠佳（滯後）。儘管股市上周後期急劇回升，但隨着錄得自2009年以來最差的1月份表現，市場絕對已經敲響警鐘。但請謹記華爾街有一句至理名言：「過去5次經濟衰退，股市卻預測出9次。」

受「近因偏見」影響取態

投資者可能十分理解近日的悲觀看法，部分是因為「近因偏見」的取態，亦即傾向相信最近觀察得到的趨勢及模式，將於不久將來重複出現。金融危機及伴隨而來的不合理熊市仍在投資者的腦海中，因此他們決定不會跌入下一個市場漩渦。

鑑於領先指標所顯示的跡象，我將嘗試在分析中保持客觀，及預期不會出現極負面，或經濟在短期內全面衰退的情況。

領先指標無大幅回落

下【圖】顯示美國經濟諮商局的領先經濟指數（LEI），其為最受歡迎並且廣受關注的領先指數，目前尚未經歷通常在經濟衰退（灰色部分）前出現的回落。

事實上，LEI甚至尚未回落以及突破過往（2006年）高位。過往的回落在上圖以虛線顯示。延續的實線（以及年數標示）代表回落與下一次經濟衰退之間的時間。因此，驟眼看這些數據紀錄，可見距離經濟下次大跌看似仍有一段距離。

對美股保持「中性」評級

股市及經濟健康與否的關鍵將是領先指標今後的方向。請謹記變動率往往比變動水平更加重要。換而言之，市場變化傾向根據更好與更壞而非好與壞。市場未必需要基本因素展現重大變化而出現轉捩點，有時候只要看到轉折點就可以。

市場為複雜的「非線性系統」，當中基本因素即使出現最微細的變動（感知或實際），亦可觸發不成比例的價格變動。

我們對美股保持「中性」評級，所以投資者不應承擔超出其正常股票配置的任何風險。但我們應謹慎避免就眾多預言者作出類似世界末日般的極端倉盤配置。