宏觀分析 | 2016-02-11 05:00

陸庭龍

美元轉弱 春回大地

今天是大年初四，在此謹祝各位身體健康，事事如意！

自1月至今，金融市場確是風高浪急，股市、債市、滙市及樓市皆處於震盪中，多類型資產價格下挫，投資者似乎處處碰壁。其中內地股市下跌和人民幣貶值更是全球焦點。大家都說內地經濟的規模龐大，對全球經濟有着莫大的影響，這點是事實，但也不要低估美元滙率對資產價格仍然維持高度的牽制力。

勿小覷美元滙價影響力

美滙指數現在已回落至1997年以下，原因是美國聯儲局早前預計全年加息4次的機會愈來愈低。可能只有1至2次的加息，每次的幅度同樣是0.25%，過去一段長時間都是美元與其他貨幣的息差預期支持美元上升。如今美聯儲已經在去年12月加息，將聯邦基金利率上調至0.5%，市場初時估計至今年底，聯邦基金利率會上調至1.4%。

強美元給新興市場國家帶來壓力，尤其是貨幣滙率。過去一年，大部分新興市場的貨幣滙價皆下跌，當媒體告訴大家有資金外逃時，反過來又令滙價下跌，這是惡性循環。

今年的人民幣貶值，油價續跌，內地A股下跌等等，皆有着強美元的身影。投資者在期望油價止跌，A股反彈或人民幣滙價穩定的議題上，有否想過向美元借東風。如果美元不再一直上升，而是有序又緩慢地下跌，對非美元貨幣的良性影響將會逐步浮現。

日圓沒回軟顯信心問題

這次日本央行實施負利率政策，只要一看市場的反應，便知道是龍是蛇。負利率早有前科，歐洲、挪威和丹麥早是負利率，日本央行的行動只給市場帶來一個錯誤的遐想，美元兌日圓衝上121後，很快便回調至117以下。是大家不相信日本央行繼續量寬的效果？還是對經濟前景抱有很大戒心？我認為兩者皆是。如果美元由現在開始逐步回落，對商品、非美元貨幣、股市皆有好處。

近期A股反彈，因為年初至今跌得太多，是長假期前減少倉位的正常部署，但滬深兩地在1月份的跌幅在20%以上，加上人民幣貶值的推波助瀾，要扭轉劣勢，單靠中國內地自身的貨幣和財政政策未必能挽回投資者的信心。但在美元下調時，人民幣滙價回穩，將有助股市回復一點信心。大家還要留意在春節長假期內，中央會否推出一些刺激經濟的手段如減稅等。

金價已乘勢悄然起革命

金價的表現值得注意，已靜悄悄地上升至1155美元，推動金價上升的一個原因是美元走弱時全球的通脹率低企，任憑各國央行怎樣QE，通脹就是不出現。美國已進入退市第二階段，歐洲及日本央行又不敢擴大買債規模，只能實施負利率。對未來的不確定，需要以黃金對沖風險。