外圍因素影響美國加息步伐

美國聯儲局於去年12月兌現承諾，把目標利率上調25個基點，並公布點陣圖顯示2016年的利率預期中位數為1.375%。但市場仍未廣泛認同這個目標，甚至懷疑美國今年上半年內加息的可能性，其主要原因與外圍因素有關。現在讓我們先了解一下近期美國以及外圍的經濟情況。

聯儲憂不加息通脹失控

美國去年第四季的勞動市場復甦情況越見改善，失業率維持於5%，第四季的非農業新增職位更大幅上升至平均28.3萬份，比第三季上升接近四成，為加息奠下優良基礎。另外，美國的通脹情況改善亦是另一個非常重要的因素。踏入第四季，美國的整體以及核心通脹均明顯同步改善。聯儲局憂慮若不盡快加息，可能會導致美國的通脹情況失控，以至可能會損害美國中長線的經濟發展及管理能力。因此，這個考慮驅使聯儲局加息。

在去年12月聯儲局宣布加息之前，市場早已預期第三季的國內生產總值增幅會比第二季的3.9%少近一半。同時，市場預期第四季的增長甚至有機會進一步回落至只有0.8%。這正好反映市場對美國的經濟增長前景仍然存在憂慮，因而質疑美國聯儲局所訂立今年加息4次的步伐。

市場早於去年第一季開始已經斷定聯儲局加息，美元上升的步伐便於2014年已經展開。此外，聯儲局一直向市場發表的公開市場指引，就是希望借此測試市場對加息的反應。由於市場有充足的時間消化「加息的預期」，因此當正式宣布加息後，理論上市場情緒會相對穩定。聯儲局運籌帷幄把風險降至最低，希望為美國經濟創造出一個穩定的前景。

油價走低打亂政策部署

可惜的是，外圍因素卻令聯儲局的「如意算盤打不響」。首先，原油價格從2014中期開始便持續走低，而受到全球經濟放緩加上石油出口國組織（OPEC）放棄配額制影響，油價越見走弱，2015年全年再下跌37%。而踏入2016年有關情況不但未見改善，更因為伊朗的石油出口禁令被解除，產油國未能就原油出口達成共識，以及國際能源署預期供過於求的情況可能要到今年下半年才得以緩和等多方面因素，令油價再次大幅走低，並曾於上星期跌破每桶27美元水平。在油價持續走弱的情況下，各國的經濟均受影響。

中國需求放緩拖累出口

其次，中國的經濟增長發展出現明顯放緩。中國2015經濟增長只有6.9%，不但未能保七，更創下25年來的最慢增長。中國國務院把2016至2020年的經濟增長目標定為6.5%，但國際貨幣基金組織（IMF）則憂慮油價以及外圍經濟不穩，直言今年中國的經濟增長可能會放慢至只有6.3%。IMF更警告，中國的需求增長大幅放慢仍是全球增長的最大風險。在中國這個第四大貿易夥伴需求大幅放緩的情況下，美國的出口增長顯然受到拖累。

近期因環球經濟不穩的憂慮，市場對聯儲局加息的預期便一再推遲。雖然市場一早幾乎肯定1月份沒有加息的可能，但卻保留3、4月份加息的可能性。進入2016年，根據彭博調查顯示，聯儲局的加息預期從高峰時超過50%，明顯回落至近期的低於30%。相信於全球經濟未見明顯改善的情況下，聯儲局加息的速度將大受限制。