停市更恐慌?

踏入2016年內地投資市場再度成為市場焦點，首天推出的「溶斷機制」即時受到考驗，不但令內地股市在2016年首日便跌停市，更將沽壓蔓延至環球其他主要市場。內地股市下跌或許已是投資者預期之內，但周一跌市的急且勁卻不是太多投資者能預計得到。「溶斷機制」令市場交投暫停，但止不住市場的恐慌情緒，故中港股市投資面對新政策，一方面要適應機制對金融市場的影響，另一方面亦要提防產生預計之外的效應。

「溶斷機制」有待完善

內地在2015年推出了多項政策，但因為周一的停市令「溶斷機制」成為市場焦點，政策的本意是希望市場在極端情況下可以讓投資者冷靜一下，本意肯定是好，但執行起來卻反令市場更波動，亦影響其他相關的金融工具。市場對此反應甚為負面，筆者卻認為重點應放在如何完善機制，以2015年的數據來看，若在年初已實施「溶斷機制」，則至少2015年已有5日停市，因為去年有5天時間的單日跌幅高於7%，但計算2008年以來的話，要停市的天數更至少達到17日。

內地股市雖然在規模及成交均處於世界前列，但畢竟仍然是一個新興市場，5%至7%的波動亦屬可以理解，故若能將「溶斷機制」的門檻提高至一成，則一方面可繼續保障在極端情況下可以讓投資者冷靜一下，另一方面亦不會對市場運作經常帶來不便。

數據及人民幣成焦點

內地周一跌市除了「溶斷機制」外，有說內地的經濟數據疲軟，與及人民幣的波動亦是當中原因。作為中港股市的投資者，對內地經濟放緩又或是人民幣下跌應不會感到意外，因為2015年大部分時間均是如此發展，無疑近日趨勢來得有點急，市場的情緒亦受到影響，但卻不應視為新的利淡因素。筆者相信，市場或許已對2016年經濟放緩及人幣下跌有所預期，但要留意是內地的消費市場，特別是零售市場能否為經濟帶來驚喜，而人民幣在過去兩年走低後，會否進一步大跌，抑或是逐步找到支持，將是決定人民幣投資，包括股市表現在內的重要因素。

筆者對中國經濟又或是人民幣的看法是平穩發展，年內特別是上半年肯定會有波動，但下半年可望收復失地令全年呈現橫行波動，當然內地經濟必需要在年內呈現見底回升的跡象，這對中港股市，以致是整體亞洲及新興市場的表現仍相當重要。

人幣貶值的投資機會

市場目前看重的是中國的負面因素，筆者認同內地面對的問題不少，亦不一定能在年內全數解決，但在留意問題發展之餘，亦可推敲如人民幣近期的貶值或許會否引發其他的投資機會，又或是令人民幣資產在外國投資者眼中更加吸引。