必需消費類股:估值過高不可取

過去數年市況波動，不少投資者紛紛投向被視為較穩健的防守性股份。然而，筆者一直建議投資者減持估值偏高的美國公用股，去年8月，筆者又提示過環球電訊股的估值看來也過高。

如今，投資者也許亦應考慮降低另一類防守性股份的持倉 -- 環球必需消費品。將其評級由中立降至減持，原因有三：

·估值水平:即使經濟疲弱，消費者一般仍需購買牙膏、肥皂等日用品，必需消費類股由於盈利來源穩定，估值通常存在溢價，但現時其溢價水平似乎太高。

必需消費股目前是全球估值最高昂的股票，市帳率達到3.4倍，較環球指標水平高出近一倍，其偏高的估值已開始拖累其表現。2012年，雖然必需消費股大部分時間均表現亮麗，但自去年11月起，表現已落後大市。

·盈利增長:雖然估值高企，但必需消費類股的盈利增長預測卻是十大經濟產業中第三低的。縱然美國樓市正在回暖，而勞動市場也有一些新增的職位，但美國失業率仍然高踞不下，個人消費表現維持停滯。與此同時，歐羅區的失業率最近再創新高，消費情緒也低落。

·收入萎縮:相較於非必需消費類股，縱使必需消費股在本質上受消費者收入和信心變動的影響較低，但當消費者信心下滑或收入增長放緩時，卻仍難獨善其身。即使收入下降，消費者仍要購買必需品，但有可能會轉買價格較相宜的品牌，因而損害相關企業的盈利。

美國早前就解決財政懸崖問題達成協議，意味著很多美國人的稅務負擔將加重，當地消費者信心已開始動搖，相信不久後也將影響收入水平。在此情況下，消費股現時高企的估值水平可能會受壓，尤其是其盈利增長預測乃十大產業中第三低的。至於其他行業，我們相信華盛頓就提高國債上限的談判，有可能導致市場短期內更為波動，將不利原材料及工業類股，我們因而對這些周期性行業維持中立的態度。

那麼，那些行業較可取呢?環球科技股的估值水平目前看來具吸引力。在最近的升浪中，其表現落後於其他周期性行業。此外，環球能源股也可看高一線。由於長期的供求趨勢理想，加上估值不俗，而新興市場的需求可望回升，均可支持油價的表現；一旦中東局勢再有動盪，更有望為油價提供額外的助力。