明年股市模式或與今年同樣黯淡　

美國股市經過除了8月份急劇暴跌、以及10月份穩健回升帶來的動蕩後，主要指數於2015年餘下時間將維持較窄幅上落作為結束，由此可見，要嘗試揣測入市時間極之困難，而恐慌並非是投資上策。

股市的復原能力令人欣喜

儘管美股長期前景良好，以及自2008年經濟衰退以來我們一直享受牛市，但投資者仍然對市場抱有懷疑的態度。根據ISI Evercore Research，截至11月底，投資者今年已經從美國股票互惠基金淨撤資1430億美元，刷下新記錄的同時，甚至超越2008年的資金流出。

美國目前的經濟局面美中不足？

這並非表示目前沒有阻力妨礙各方面經濟起飛，下半年製造業疲弱，根據美國供應管理協會(ISM)的資料，11月份數據在三年來，首次跌入萎縮區域，更跌至2009年以來的最低水平。此外，波羅的海乾散貨指數(Baltic Dry Index)(代表全球貨運活動的指數)有所下跌，加上原物料繼續下跌，而美元走強令美國出口對其他經濟體相對更昂貴。

美元走強對出口造成影響

儘管於2015年出現這些趨勢，股市表現仍然相對良好。雖然製造業十分重要及不容忽視，但它只佔美國經濟活動的12%，而出口市場佔整體國內生產總值(GDP)的相對較小的部分。相比之下，經濟中的服務業(佔美國經濟活動的88%)於2015年仍然維持穩健表現，而踏入2016年這種表現亦有望持續。ISM非製造業指數略為疲弱，但仍處於穩健擴張區間，而新訂單分項指數未來數月亦表現造好。其中一項須注意的事項是，Markit採購經理指數中的製造業及服務業計算結果，比ISM調查的結果理想，而儘管Markit採購經理指數的歷史不長，但因為調查覆蓋的公司範圍較大，因此現時更為廣泛採用。另外，美國消費氣氛踏入新年似乎造好。勞動市場年內持續改善，失業率由年初的5.6%下跌至11月底的5.0%，而具前瞻性指引作用的每周首領失業救濟人數繼續在記錄低位徘徊。

踏入2016年，值得我們繼續關注的是出現「更明智」的美國消費者，意指他們無意累積消費債務，並嘗試增加儲蓄的機會。儲蓄率目前為5.6%，為自2012年以來最高的水平。若維持這趨勢，可代表比較慢但更為持續的美國經濟增長。不過消費者尚未完全結束購物。汽車銷售繼續上升，而早期節日報告顯示店鋪零售銷售溫和，但網上銷售強勁，顯示美國消費者的消費形式(不一定指態度)正在轉變。

未來焦點

在嘗試預測未來形勢時會有種種事宜要考慮，但進入2016年，市場焦點可能繼續是聯儲局。正如我們一直指出，聯儲局亦一直強調的一樣，加息步伐比開始加息的時間更加重要。緩慢的加息周期通常利好股市，但上次加息已經差不多有十年，因此波動性可能持續。

我們正進入總統選舉年；儘管在選舉前夕將有大量經過修飾的言論湧現，但通常直至有兩名候選人提出實際方案進行對決，市場才會關注事件。有趣的是，根據Strategas Research的資料，總統任期第四年(即選舉年度)一向是四年周期中市場表現第二佳的年度，自1928年以來平均升幅為11.3%。然而，我們並不完全相信有關數據，尤其是鑑於第三年在歷史上通常表現最佳，而市場於2015年頗為明顯地違反這個趨勢。

結論

今年市場一直「原地踏步」，美股打破了有史以來升穿及跌穿年內持平表現的次數記錄。2016年年初似乎會持續黯淡。

嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen及嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop，對此文也有貢獻。