投資展望－還看央行

踏入12月，傳統上投資市場亦會轉趨淡靜，但2015年或許不一樣，因為各地央行仍在討論會否進一步寬鬆，只有美國有餘力研究是否一如市場預期加息，雖然兩者均暫未行動，但投資市場已出現很大的改變，過去一個月美國短期債券急挫，美元急升及歐羅大跌，均是順應此趨勢發展。無論你在投資上相信基本分析又或是技術派信徒，看來在2016年仍然是堅守一個大原則，亦即是打從金融海嘯以來的投資主軸──跟隨央行政策。

地緣政治風險料不會持續

面對巴黎的恐怖攻擊和俄羅斯戰機被土耳其擊落等風險事件，全球市場卻呈現相當韌性，未見大幅波動的情況，歐洲股市更創下3個月來新高，延續9月低點以來的反彈；股票、債券和貨幣的波動率維持溫和，反映市場未有擔心後市將出現重大波動；在面臨紀錄新高的美國原油庫存所帶來的反射性反應後，原油的漲勢有停止跡象。筆者並不預期地緣政治風險會影響近期風險偏好的回升，因為地緣政治事件傾向只有暫時性的效應，特別針對成熟市場。

歐洲料擴大寬鬆支持股市

歐洲央行行長德拉吉和其他官員已多次指出，在央行於12月3日召開的會議上將會進一步寬鬆的計劃。來自決策者的承諾已拖累短期德國國債孳息率進一步走向負利率，推低歐羅的滙價。弱勢歐羅和更為寬鬆的政策，支持筆者偏好歐洲股票（在對沖滙率的基礎上）的表現。此外，投資者亦要留意歐洲的工業板塊，於2015年或許會有雙位數的盈利增長，因為弱勢歐羅提振出口。強勁的歐羅區企業信心亦反映在11月份採購經理指數之上，有利歐洲股市的前景。

聯儲局加息已在市場反映

期貨市場目前反映有70%的機會聯儲局將在12月17日的會議加息，較10月底50%的機會率有所上升。雖然美國國債的短期孳息率已明顯抽升，美元兌其他貨幣亦升至12年來新高，但市場的波動度卻持續企於低位，而美國股市亦保持韌性，在高位整固。儘管美元強勢已維持一段時間，但10月份耐用品訂單上升，顯示企業在強美元下維持強健。本周五公布的美國11月就業數據將是重中之重，有關工資上升的訊號將備受關注，因為這會是決定未來加息預期的關鍵。

OPEC開會後料不會減產

面臨美國原油供應上升的情況下，石油輸出國組織（OPEC）維持產出政策以防衛市場佔有率，正開始顯現成功的跡象。筆者暫看不到有何理由令OPEC在12月4日的會議上改變策略。隨着美國原油庫存反彈至接近歷史新高，筆者預期，油價在近期內或會保持在目前價位附近橫行整固，低油價料將令通脹受控，支持央行繼續推行寬鬆的貨幣政策。

今年的12月相當熱鬧，有不少事件均會對中長期的投資環境有重要影響，投資者或許擔心美國加息，又或是憂慮中國經濟硬着陸，但市場總會有令人不安的地方，卻不代表沒有投資機會，特別是央行看來將持續維持一個寬鬆的環境，對分散收益資產應有正面的幫助。