政策風險續困擾市場

經濟復蘇何處尋？

從最近公布的國內生產總值數據可見，大型國家在維持復蘇動力方面舉步為艱。雖然總產能使用率反映通脹並未威脅已發展國家，但個別新興市場仍受過往的經濟過熱和政策管理欠善所影響，印度便是最佳的例子。至於中國的經濟放緩，主要由於當局致力調控大型刺激措施產生的副作用，這些措施都是在金融危機期間推出。有鑑於此，儘管發生危機距今已有數年，投資者仍難以理解政策上可能措施帶來的影響，而這個情況或會在現階段持續。

法國或成下個歐債焦點

歐洲方面，市場對歐洲央行行動的憧憬和詮釋，能令投資氣氛在數日之間逆轉。外界曾經預期歐洲央行將在區內債市採取行動，以支持西班牙政府為債務融資。不過，歐洲央行早前的會議結果卻令投資者感到失望；央行並無減息，亦表示不會透過債市為西班牙政府提供直接的支持。因此，西班牙表示現時正考慮尋求正式的援助和債務重組方案，以獲得歐洲央行的協助。這個消息帶動歐洲股市上揚，西班牙的借貸成本則回落。投資者似乎不理解歐洲央行在聲明中提出支持西班牙的條件，而該國政府亦未能即時作出應對。

視乎有關的條款內容，西班牙有意接納主權援助方案，這項消息對歐洲別具重要意義。歐債危機持續，區內政府無法令國內經濟免受損害。不論西班牙會否重組債務及與歐洲央行達成協議，德國(商業信心轉弱，經濟數據欠佳)和法國(債務水平沉重)的經濟情況均已惡化。事實上，法國的產能使用率和競爭力亦見下跌，當西班牙不再成為市場焦點時，投資者或會轉為關注法國承擔私人和公營機構債務的能力。

美國經濟取決於失業率

美國7月份新增職位逾16萬個，顯著優於預期，而就業數據好轉，有助支持當地市場的氣氛。雖然這項數據足以即時改善投資氣氛，但整體失業率升至8.3%，反映美國經濟難以持續回升和創造就業機會。美國的復蘇表現，很大程度上取決於當地經濟能否降低失業率和提升消費信心。若美國的產能使用率持續低企，消費信心便會轉弱，阻礙經濟的廣泛復蘇。

中國市場信心未回升

鑑於內地經濟仍受過往措施受影響，當局經已停止加推刺激措施，以支持投資者的信心。與此同時，外界揣測政府會加強力度，以遏抑房地產市場的投機活動，因而令內房股受壓。雖然內地已兩度減息和宣布多項行政措施，但投資者對當地市場的信心未見回升。當局在早前調低股票交易費，似乎有助即時改善市場氣氛，淡化投資者對歐洲央行及人民銀行並無推出新措施的失望情緒。

不過，對仍然關注企業盈利表現(受信貸緊縮和外圍環境疲弱的影響)的投資者來說，調低交易費難以吸引他們重返股市。人行表示將奉行「穩健」的政策，正好與聯儲局和歐洲央行的立場一致，亦無暗示會推出刺激措施，因而令投資者的憧憬消退。