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宏觀分析 | 2015-11-25 05:00

孔睿思(Russ Koesterich)

全球增長放緩 收益資產渴市

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在巴黎發生恐怖襲擊後,全球政經局勢瀰漫着不明朗的氣氛,但是有一點是明確的,雖然美國經濟增長仍然相對穩健,全球經濟增長卻持續滑落。經濟合作與發展組織在11月9日再度調低對全球經濟增長的預測,是3個月以來的第二次。該組織預計,全球經濟於2015年及2016將分別增長2.9%和3.3%,較早前所預測兩年均為3.6%的水平為低。

新興市場與恐襲為不利因素

在過去近十載,新興市場為經濟增長的火車頭。但近期新興市場的經濟持續不景氣,是令全球經濟未能大步向前的部分原因。彭博最新公布的經濟數據,進一步佐證中國當前經濟向下運行的趨勢,其中不但出口表現較去年同期下跌3.6%,通脹與工業生產也正在放緩。放眼世界,巴黎恐襲事件亦突顯恐怖主義對全球所構成的重大威脅,而從經濟的層面來看,法國經濟及歐羅在恐襲之後很可能會受壓。

全球經濟景氣維持半溫不熱,將左右金融市場的去向,亦影響投資組合的配置策略。在強美元和弱增長的大環境下,分析師已調低2016年企業盈利預測。彭博數據顯示,標準普爾500指數的2016年預測盈利在過去5周已下跌2%。倘若美元繼續升值,或全球經濟持續呆滯,盈利預測還有機會再度被下調。

此外,全球經濟增長緩慢,意味着全球大部分主要央行有機會擴大寬鬆貨幣政策。即使聯儲局尚未加息,一旦歐洲、日本及中國央行進一步擴大寬鬆貨幣計劃,便有可能增加美元的升值壓力,連帶在全球產生緊縮貨幣供應的效果,而強美元亦將有助於壓抑通脹。這樣的局面對投資者在部署投資組合時將有三大啟示:

1)周期性商品受壓

全球經濟疲軟及通脹偏低,令商品價格持續受壓,最受影響的是與全球增長表現關係最密切的資產,例如工業金屬及石油。

2)長期債息偏低

在通脹與債息同樣偏低的環境下,投資者很可能會繼續追求收益。舉例說,根據彭博數據,在11月的第二周,儘管大市出現拋售,但公用事業類股(以道瓊斯美國公用事業指數計算)仍然逆市上揚,而且錄得輕微升幅,可見即使公用事業類股的估值仍然偏高,但在低收益的環境下,投資者也願意為買入派息表現相對穩健的公司,而付出溢價。

3)收益型資產仍渴市

相比公用事業或必需消費類股等典型收益型資產,其他能獲取收益的選擇看來更具潛力。以優先股為例,此類資產現時的價值(以標準普爾美國優先股指數計算)似乎相當不俗,為投資者帶來提高收益的機會。在全球經濟增長未見起色下,收益型資產相信將繼續是寶貴的回報來源。