日本 | 2013-01-29 05:00
王良享
去年二月，日本央行破格制定 1%通脹目標後，筆者指出，日本印鈔速度將增快，至五月，建議買進日本酒店房地產信託，日本銀行三菱UFJ及機器人生產商發那科﹔去年七月，加入日本汽車製造商本田。
自十一月底至今，日經平均數上升了 15%。同期本田股價升 31%，三菱UFJ銀行股價升27%，日本酒店房地產信託則上升 15%，發那科股價升19%後，因發出盈警，股價回落至十一月底水平。
2005年8月，東京地價出現九零年代泡沬爆破之後首次上漲，加上環球股市上漲推動，日經平均數在突破多年阻力的 12200點後，持續上升至 18300點的7年高點。美國次按風暴於2007年開始席捲全球，日本不能倖免，日經平均數於一年半時間內，下跌至6994點的28年低點。1989年底，日經平均數在超寬鬆貨幣與超積極財政政策被推至接近39000點的歷史高位，泡沬爆破後，已累積下跌72%，日經市淨率現在只是1.3倍 (標普500市淨率為2.1倍，中國深滬300市淨率為1.6倍)，純以公司價值而論，屬「平」。
當然，日本企業常被批評為股本回報率低，或市盈率高，這亦是首相安倍晉三積極要面對的問題。日本消費者的通脹預期不低，只要薪金水平不降，日本央行積極印鈔，國內消費進一步復蘇不難，自然可推高企業投資及服務業的表現。另一方面，現在政府帶頭修正日圓滙價的趨勢，可以令出口商逐漸脫離「不自主」的盈利退縮，重新將焦點放在進取的製造與銷售策略，提高股本回報。日本企業在經過20年的「去槓杆化」後，普遍公司負債水平都已經偏低，正可趁歐、美企業仍處於減債期內搶灘，日本銀行業積極發展海外特別項目融資是一個好例子。
2008年金融海嘯突顯「承擔」與「信用」的重要性，由於企業投資信心退縮，環球經濟增長絕對要依賴政府的承擔，可惜大部份政府都已經「債台高築」，信用破產，無法承擔刺激性財政政策。日本國債總額雖然達GDP的220%，尚幸持有者大部份是日本國民及企業，縱使評級機構再有下調主權信用評級的威脅，實際上並不會大幅削弱政府的舉債能力，只要政治穩定，日本尚能推出財政刺激。
市場對「安倍經濟學」將信將疑，日本的結構性問題如人口老化及企業稅率偏高等需要長遠改革對付，當選至今，安倍獲得六成以上的輿論支持率，反映日本民情頗同意「安倍變法」。安倍政權新成立「日本經濟再生本部」、「產業競爭力會議」及「國際經濟戰略會議」等部門都是改革的重點，當更多具體政策公布及落實後，日本資產市場價格可再上升。