中國金融的聯立方程式

國際貨幣基金組織（IMF）本月討論人民幣成為特別提款權（SDR）貨幣前，中國的資本賬項目改革搶先成為頭條新聞，相對之下，最近內地開放存款利率的政策就受到忽視。投資者也沒有把撤消存息上限及資本外流兩件事，與下調存款準備金率（RRR）聯繫起來。降準空間仍很大過去10年，中國一面累積大量外滙儲備，一面採用封閉式的資本賬，加上以較過時的貨幣工具存款準備金來管理過剩的貨幣增長，人民銀行透過此工具確保了商業銀行把頗高比例的資金存放於央行。投資者看來相信降準就是為提升銀行放貸，但這看法不一定對。資本大量流出時，央行拋售外滙儲備套現應對，則本土的流動性會收緊。事實上，中國過去一季確在拋售美國國庫券。 ...

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