外匯 | 2015-11-19 05:00

李庭豐

油價跌 加拿大新政府圖扭困局

近期市場上依舊觀望美國極大可能今年內加息，加上人民幣獲國際貨幣基金組織總裁拉加德及英、歐、日央行官員表態支持，極有可能於本月內獲得提名而加入成為特別提款權籃子的第五種貨幣，此外，法國的恐怖襲擊亦成為焦點，但歐洲央行副行長認為，巴黎襲擊事件後市場反應平靜，現在談事件對經濟的影響為時尚早。因此，市場又把目光轉到近日疲弱的油價之上。

油價本月高位回落逾一成

國際原油價格今年可謂歷盡滄桑，市場原以為國際原油價格有機會把握技術反彈加上美國經濟回穩，而可以再反彈至較高水平，但可惜由於油組拒絕減產，加上俄羅斯增產，及聯合國放寬對伊朗制裁，而有可能令每日原油產量再創高峰，直接打擊油價表現。再者，上星期國際能源署公布的最新原油庫存量再創新高，令市場開始擔心美國正進行的新能源計劃，可能令國際油價進一步受壓。

踏入11月份，國際原油價格從本月初高位接近每桶48.36美元回落超過16%，並再次下試接近歷史低位的每桶40.06美元水平。而我們將會分析一下原油出產國加拿大，於原油價格下跌的情況下對其經濟的影響，以及新總理將推行的金融政策。

加國央行減息扶持經濟

原油價格由2014年高位超過每桶100美元水平回落，直接打擊加拿大的經濟。最明顯當然是反映於國內的通脹情況，如【圖1】所見，雖然去除燃料及能源的核心消費物價指數能夠勉強維持於1.8%以上，但整體消費物價指數就明顯大幅回落，由去年高峰時的2.4%，回落至今年第二季時的最低位只有0.8%。

而受到原油價格大幅下跌影響，踏入2015年開始各家原油公司便開始陸續裁員，失業率因而逐步上升，並且再次從6.6%逐步回升至7.1%水平。

面對着國內外環境轉變，為了預防經濟再次陷入衰退的可能性，於上任總理哈珀政府的管理之下，加拿大央行不得不於今年減息兩次，希望以比較寬鬆的貨幣政策刺激疲弱的經濟。但與其他減息的國家一樣，下調利率的副產品便是樓價上升，而樓市泡沫逐漸形成，但央行當然明白減息只是權宜之計，加拿大政府需要趕緊於樓市泡沫爆破之前，擴展其他經濟產業，以支撐加拿大未來的經濟。於加拿大央行今年內兩次減息之後，加拿大的國內生產總值終於見底回升，由6月份的低位增長0.4%反彈至8月份的增長0.9%，但仍然與今年的1.1%增長目標有一定距離。

新總理上台提出新政策

差不多同一時間，量度加拿大經濟的國家情緒指數，於7月份開始逐步由低位的52.04反彈至最新10月中的58.62。毫無疑問，這當然與減息有很大程度上的關係，但我們亦不能夠忽略加拿大政局的改變。原先的哈珀政府落台，新任總理為年僅43歲的杜魯多。他提出的金融政策中，與前總理哈珀最大的分別就是，他主張擴大基礎建設開支至600億加元以增加就業，並提出要對中產減稅，但對每年超過20萬加元收入的富戶加稅。對外政策方面，除了維持現行與美國的友好關係外，杜魯多更希望發展與中國的友好關係以一同推動經濟發展，因此於昨日的二十國集團（G20）峰會上，便主動邀請國家主席習近平訪問加拿大，可以預期這將有助推動加拿大與中國訂立自由貿易協議。

雖然加拿大政府似乎已對未來經濟發展有全盤計劃，但成功與否還得由時間證明。然而，踏入2015年，原油價格從高位回落接近38%，雖然加元的下跌幅度只有15.6%，但已經是接近12年以來的低位【圖2】。

我們可以清楚指出，比較弱的滙價水平於某程度上並非一件壞事，反而更有可能可以藉此推動加拿大的出口產業。不過，加拿大未來的經濟走勢，很大程度上建基於中國及美國於不同領域上的合作。更重要的是，於美國國內經濟逐步改善的情況下，加拿大能否借助向美國提供更多產品及服務，帶領加拿大加快經濟復甦，這將會是杜魯多政府最重要的經濟政策之一。