理財方案 | 2015-11-14 05:00

財策有道 曾慶璘

印度乘勢發力 牽動亞洲經濟

最近高盛集團宣布關閉近年表現遜色的「金磚四國」基金，將其資產併入新興市場股票基金，意味着金磚四國的投資概念已不合時宜。2001年，當時任高盛首席經濟師的Jim O'Neill因看好巴西、俄羅斯、印度及中國的經濟增長潛力，因而提出金磚四國概念，成為投資者過去10年的重要投資主題。然而，近年受到中國經濟放緩、商品價格大跌，及美國加息的預期影響，金磚四國經濟狀況變得迥然不同，削弱了基金回報。

高盛解釋關閉基金乃基於「預計資產在可見未來不再顯著增長」，預料未來其他金磚四國基金的贖回潮持續，或引致更多同類基金跟隨關閉，有持有金磚四國基金的投資者可考慮盡早換馬至其他更具增長潛力的基金。

巴西俄羅斯經濟陷衰退

至2008年金融危機後，美國推出的量化寬鬆政策令環球資金泛濫，美國的低息環境造就利差交易，投資者大舉借入美元投資回報較高的新興市場資產，熱錢流入推高資產價格，形成新興市場的資產泡沫。然而，加息預期升溫引發熱錢重返美國，走資令新興市場資產價格重挫，貨幣大跌，導致新興市場經濟變得相當脆弱。而新興市場在這幾年間大量發行美元債，當美國息口正常化後，新興市場的債務負擔必定增加，加劇債務危機升溫。

再者，受到美元轉強、中國於改革下經濟放緩，及石油輸出國組織不減產等不利因素影響下，油價於去年中開始大幅下挫，產油大國巴西和俄羅斯首當其衝，加劇走資及貨幣下挫，經濟重陷衰退。俄羅斯盧布及巴西雷亞爾近一年大跌三成，雙雙成為表現最差貨幣，形成兩國通脹居高不下，息口高企，嚴重損害兩國經濟。兩地同時受到政治因素困擾，俄羅斯因入侵烏克蘭遭受歐盟制裁，而巴西亦受政黨和國企貪腐醜聞連連困擾，令投資者信心盡失，短期兩國未有利好因素支持下，經濟難以走出困境。

中印經濟仍值得憧憬

相反，中國與印度經濟仍值得憧憬。中國經濟雖然出現放緩，但中高速增長仍然持續，於通脹低企下，貨幣政策維持寬鬆，而且中央於改革進程中積極推出刺激經濟政策，有利投資環境，為投資者帶來機會。隨着中國金融改革，逐步走向市場化，金融體制不斷憂化，有望提升國際投資者的信心。此外，預料美國加息對中國的影響輕微，人民幣加入SDR的預期及中國大力支持人民滙率，減少了人民幣下跌壓力，而且美國經濟復甦有望帶動中國出口回穩。

印度經濟面比中國更穩健，IMF預估印度今年GDP增長為7.3%，成為經濟增長最快的重要經濟體，意味着印度或將替代中國成為領導亞洲經濟的火車頭。總理莫迪積極推動經濟改革，當中提出「印度製造」，正好填補中國結構性改革出現的缺口，接力成為下一個世界工廠。雖然印股近期受到總理莫迪所屬政黨，在比哈省議會大選落敗拖累表現，但預料中長期經濟改革方向不變，加上經濟增長展望佳，印股回調又為投資者再次提供入市機會。