宏觀分析 | 2015-11-09 05:00

Liz Ann Sonders

美加息政策明朗前 料股市波動

儘管今年的行動明顯一反傳統地在總統周期第3年出現強勢，現正踏入傳統上利好股票的季節，已擺脫「 5月清倉離場」後6個月的走勢。目前亦是業績公布期的中段，雖然盈利表現平平，但市場狀況保持強韌，令人感到鼓舞。業績疲弱的主要原因是美元近期的強勢，同時能源及商品價格疲弱。然而，後者亦令其他經濟範疇受惠，並導致例如航空集團的盈利有所改善。能源價格及美元近日走勢出現逆轉，未來季度受到的負面影響應該較少，令投資者可將焦點放在仍然穩健的整體需求上。

失業救濟人數處歷史低位

美國全國聯邦獨立商業機構(NFIB)在近日發表的另一份報告中指出，目前美國公司被問及「面對最重要的問題」時，「勞動力質素」是第二個常見的答案。最近公司對這個問題的憂慮更超越於2009年至2013年間高居榜首的「銷售欠佳」，但近日亦出現回落的趨勢(現時首要問題為「稅項」)。

以上結果均反映工資應該開始上升，而9月份就業報告相對疲弱純屬異數，並不代表開始出現惡化趨勢。儘管如此，就業職位增長應逐漸放緩，在這個周期階段亦屬自然現象。隨着失業率從現時的5.1%低位繼續下跌，企業將更難招聘員工，因此招聘速度將很大機會放緩。

聯儲局將自己陷入死角

經濟前景好壞參半，令聯儲局的加息決定變得複雜。雖然聯儲局雙重使命之一的就業情況顯示是時候加息，但它的另一個使命，通脹則帶來更佳的訊息。儘管核心消費物價指數(CPI)上升至略高於預期的0.2%，最新核心生產物價指數(PPI)按月下跌0.3%。現時核心消費物價指數按年上升1.9%，接近聯儲局2%的目標，但因居住成本而出現向上偏差。聯儲局喜歡用以衡量通脹的個人消費支出指數則表現沉寂。

聯邦公開市場委員會(FOMC)於10月底發表更加強硬的聲明，同時表示決定保持利率不變。聲明前瞻性的指引部分重點地放在「下次會議是否適合上調目標範圍」。雖然有關聲明對就業情況的評價溫和，但並沒有提及到上次會議中的全球發展聲明，這是聯邦公開市場委員會於9月份維持息率不變所引用的理由。

聯儲局密切關注聲明用字對股市的影響，尤其投資者將會特別咀嚼「下一次會議」這一句。這看似是刻意推動在年底前展開加息行動的預期。

市場對未來仍然樂觀

股市可能出乎意料的波動，並準確地描述了我們對美國及全球股市現時情況的看法，這代表必須保持耐性。業績公布期的消息至今為止都好壞參半甚至偏弱，但股市則相對造好，顯示市場對未來仍然樂觀。然而，在聯儲局政策明朗之前，市場很大機會出現反覆波動。

 

嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen及嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop，對此文也有貢獻。