股市第四季漸入佳境

開心的日子過得特別快，眨眼10月份亦已接近尾聲，作為投資者，10月份應是愉快的一個月，特別是經過慘淡的5月至9月跌市後，10月份的反彈來得特別珍貴，但在享受升幅的同時，亦要留意市場實際上並無太多的改善，唯獨是投資氣氛因市況反彈而明顯轉好，但美國利率走向仍未明朗、中國經濟仍在尋底，在低增長、低通脹及低利率的今天，投資市場或許難免繼續受各種消息左右而波動，但可以肯定的是第四季有一個好開始，而從歷史來看，整個第四季亦可望有好表現。

經濟料不會衰退

市場有部分人士擔心未來經濟發展會步向衰退，因為看到的是美國多項指標包括標普500公司利潤下跌及存貨上升，以及疲弱的中國數據均是周期快將告終的先兆。筆者對此不敢認同，無疑目前基本因素缺乏亮點，但不少預示經濟衰退的傳統指標仍未亮起警號，故未來經濟雖然仍有挑戰，但跌至衰退的機會不大，而在此情況下，最直接受惠的將是美國公司信貸，不論是投資級或高收益債券均有機會做好，因為目前的價格實際上已反映衰退環境的出現，故若氣氛改善，企業債券的價格將可望走強。

選擇性看好中國

中國經濟無疑仍在找尋支持，但卻不代表沒有投資價值，正如筆者一直指出可透過H股參與中國市場，而個別板塊更值得留意，基於經濟發展的方向，筆者看好內地消費及科技板塊，當中聚焦於互聯網及電子商務，近期個別電子商務股份業績出色正巧引證了筆者的看法。當然中國的風險仍要留意，中國雖然上周才「雙降」，但幅度溫和反映決策者仍然不願大刀闊斧地放寬政策，特別是避免大幅調降存款準備金率，這或會限制內地股市的表現。目前中國存準率是17.5%，而2000年至2003年期間的低位是6%。在2008年至2011年流動性過剩期間，存準率處於高水平是合理的，但今時不同往日。筆者相信內地仍會推行額外的寬鬆政策，但降準只會有節制地進行，預計步伐不會急促。

內地政策仍值得期待

本周內地正舉行五中全會，有關「十三五」規劃目前仍沒有太多的消息，但相信將會為內地中期增長定調。對於短線發展，中國第三季度GDP年度化增長率放緩至6.9%，為2009年以來最慢步伐。相信當局致力將經濟再平衡，朝向內部消費，服務業及零售銷售得以保持蓬勃，但製造業及固定資產投資或持續降速，加上出口收縮，產生了抵消作用。筆者預期決策當局會在第四季度出台更多的刺激措施，以達成2015年增長保持在7%左右的目標。早前內地增加了購房購車的獎勵，亦被認為是另類的刺激政策。對於內地股市近期走勢或許不是焦點，但實際上創業板股份再受追捧，而中國電訊業改革獲市場正面解讀。繼電訊業改革後，料內地或會有更多相關的國企改革措施出台有利整體市場氣氛。

短期內市場或許會出現政策空窗期，市況亦有可能回吐部分10月初以來的升幅，但整體上央行政策及經濟方向料將繼續支持投資市場氣氛，故第四季除了有一個好開始之外，亦可望在反覆中漸入佳境。