風險資產攀升 TPP功不可沒

近期經濟數據表現轉弱，似乎印證了市場中人的憂慮：全球經濟正在減速；但矛盾的是，風險資產的表現卻繼續攀升。

在10月第二周，根據彭博資料顯示，幾乎所有對經濟周期較敏感的資產類別，包括美股、商品及高收益債券，均錄得升幅，一反過去數月這些資產因為全球經濟放緩風險加劇，而被投資者拋售的常態。為何經濟數據與風險資產的表現會背道而馳呢？

TPP影響全球經濟格局

置身公共財政與貨幣政策均較為緊縮的環境下，任何有望促進全球增長前景的發展（就算該發展並未會帶來即時效果），都會令投資者精神為之一振，而12個太平洋國家於10月5日，就跨太平洋夥伴關係協定（TPP）簽訂基本協議框架的消息，便是其中一個很好的例子。

經過5年艱巨的談判，參與談判國同意除貿易關稅方面之外，締結一個涵蓋經濟、投資及知識產權等廣泛領域的協定，除了逐步降低貨品與服務的貿易關稅，協定也就勞工、環保及投資等範疇制定統一標準。現時TPP有12個協議國，包括美國及日本，彭博數據顯示，協議國共佔全球貿易26%，經濟規模達到全球總額的四成，可見TPP有可能為全球經濟格局帶來重大影響。

除了TPP成為市場利好消息外，投資者也希望把握任何對經濟或股票市場有利的因素，包括聯儲局公開議息會議紀錄顯示，委員對貨幣政策採取懷柔的態度，以及人民幣滙價回穩等。

關注美經濟放緩前景

目前來說，雖然最新公布的經濟數據似乎顯示，美國增長進入放緩階段，但並非全面衰退的情況；儘管如此，無疑美國經濟所面對的風險有上升趨勢，其中一個重要佐證是芝加哥聯儲全國活動指數（Chicago Fed National Activity Index或CFNAI）。即使此經濟指標未及美國經濟諮商局領先指標指數般家傳戶曉，但從彭博資料可以見到，領先指標指數的每月數據可反映和解釋，未來一季國內生產總值約40%的變動，而預測重要性也維持長達6個月之久。此指數在8月份顯著下跌，縱然目前仍然處於反映經濟活動正在增長的水平（增長速度已減慢），一旦此指標在今年餘下時間繼續處於負值，按照彭博數據過去的模式，美國經濟將進入與過去出現經濟衰退時脗合的形態。

同時，美國供應管理協會新訂單數目及信貸息差兩項指標也發出類似的訊息：美國經濟在未來數季很可能維持增長，但增長步伐將會減慢。筆者認為，這些指標對投資者所帶來最重要啟示會是，即使美國經濟能夠避過全面衰退，但要避開企業盈利衰退仍有不少難度（即企業盈利連續兩季出現負增長），在此情況下，股票的表現可能繼續舉步維艱，希望趁低吸納美股的投資者需多加留意。