歐日央行難免要走美國舊路

中國剛公布的第三季GDP增長率為6.9%，雖然未能達「保七」目標，但略勝市場預期的6.8%，加上市場普遍認為，第三季GDP將是全年的低位，料第四季中央會推出多項措施刺激GDP增幅重上7%。從此數據可解讀為中國經濟「硬着陸」風險減低，令市場人士認為，美聯儲或會重新審視年底前加息的可能性。

歐日央行不願見自己貨幣升值

隨着本周美企踏入公布業績的高峰期，市場觀望企業的盈利狀況；加上美聯儲的議息會議在即，圍繞美聯儲加息的猜謎遊戲尚未結束，使市場震盪揮之不去。在此情形之下，環球股市可能會再出現較大波動，美國公債價格將下跌，而美元兌一籃子貨幣則上漲。如果美聯儲仍然按兵不動不加息，將會帶來通縮。新興市場國家的央行在這種情況下可能會放寬貨幣政策；無論是歐洲央行還是日本央行，都不想看到自己的貨幣兌美元升值，因此各國央行均有意在美聯儲之前採取額外的刺激措施。

然而，三藩市聯邦儲備銀行總裁威廉斯在接受彭博電視訪問時，表示經濟已處於良好軌道，預期今年較後時，失業率會跌至5%以下，而通貨膨脹亦見有回穩跡象。同時，美聯儲主席耶倫和副主席費希爾近期也表示支持今年加息。但上周就有兩位美聯儲官員則敦促謹慎行事，反映美聯儲內部委員對美國年內加息現分歧。美聯儲已經維持利率在近零水平接近7年時間。鑑於最近幾周美聯儲發出的訊號不一，令環球投資者對此已感到相當之不滿。

日數據差令人憂慮衰退期更長

此外，儘管日本央行行長黑田東彥已多次表明，指日本現階段不需要採取更多貨幣寬鬆，但日本出口增長連續第三個月放慢，錄得超過一年來最低增長。數據顯示，日本上月出口增長雖然放緩至0.6%，遜市場預期，是去年8月以來最低增長。其中，受中國需求放慢影響，輸往中國的出口量及出口額均已連續2個月萎縮，拖累整體出口表現。另一方面，日本9月份進口較一前年銳減11.1%，大致符合分析師預期，反映油價持續重挫的影響。這使得日本上月外貿逆差1145億日圓，與市場預期有盈餘大相逕庭，令人更加擔憂國內經濟衰退的時間會更長。由此可見，進一步加碼貨幣寬鬆還是不可避免的。

本周四歐洲央行進行利率決議，鑑於歐羅區9月通脹率再度跌回負值，市場對歐洲央行將出手的預期不斷升溫，歐羅近來升值也對這一預期產生推動，促使市場對歐洲央行加強寬鬆的預期升溫。目前市場密切關注歐洲央行的議息會議決議，及行長德拉吉的講話是否有意即時調整量化寬鬆的規模、期限和構成，以應對近期歐羅區的低通脹和經濟擴張步伐不足等新挑戰。與此同時，隨着中國經濟放緩、大宗商品價格大跌及新興市場前景搖搖欲墜，正好令美聯儲在加息時點上更加難以捉摸。這點也可能會影響歐洲央行為推出新一輪歐版QE2的部署。