外匯 | 2015-10-22 05:00

李庭豐

經濟未穩 歐羅前景繫於量寬

這一陣子，市場上的經濟着眼點似乎全部投放於：1）美國能否於今年內加息？2）英國又能否緊隨美國於明年重新展開加息步伐？3）中國能否於英國的大力支持下，於今年11月正式加入國際貨幣基金組織的特別提款權（SDR）？但似乎歐洲的情況又再出現一些令人擔心的變數。

雖然由今年中期開始，希臘問題困擾整個歐羅區，就連全世界也擔心，歐債問題有可能再次出現一石激起千重浪，但最終在希臘總理齊普拉斯變節支持緊縮計劃，並重新舉行大選的情況下，全球的經濟信心得以逐步回復。市場原以為當希臘都放棄脫歐，終於有機會雨過天晴，豈料歐羅區的經濟數據出現下滑的趨勢，歐羅因而不但未見獲得支持，反而持續出現回吐，當中尤其以德國的情況最為嚴重。現在就讓我們研究一下歐羅區近期的經濟表現。

德國經濟或正逐步轉壞

踏入第三季，整個歐羅區以至意、法、德等國的採購經理指數就開始出現放緩的情況，當中意大利的疲態相對明顯，但可幸的是，一眾國家以及歐羅區仍然能勉強保持於50以上的擴張水平。

但是當歐羅區的主要經濟動力來源德國，其工業訂單亦由今年6月按年增長7%，大幅下滑至7月份負增長1%的水平，而同期工業生產的表現亦不遑多讓。雖然兩者最終都於8月份有所反彈，但部分投資者可能已經意識到，德國的內部經濟情況可能正逐步轉差。

當9月份大家還期待美國會宣布加息之際，德國已經發表最新一次出入口增長報告，8月份的按月增長無論是出口或入口都出現顯著下跌。最令人擔心的是，同時間德國的主要汽車品牌，因涉嫌汽車尾氣排放測試作幣，導至有可能被大量罰款，甚至直接影響未來的汽車訂單情況，而令德國的出口增長表現受拖累。

歐羅區通脹弱打擊信心

市場對德國的經濟信心因而明顯下滑，最新的經濟現況指數由3月時高位的55.1，輾轉回落至9月份的只有12.1。雖然德國的經濟景氣指數亦有所回吐，但比例相對較小，仍然能夠勉強維持於67.5的水平，表面上相對健康，但若然德國的工業生產情況長期未見起色，相信最終不單會拖累經濟景氣指數的表現，甚至整個歐羅區的經濟增長情況亦因此而有可能被影響。

雖然第三季的國內生產總值要到12月才有公布，但現階段市場更擔心的是消費物價指數的表現。9月份的按年核心通脹能得以維持於0.9%，但整體歐羅區通脹跟隨德國的通脹表現，而再一次下跌至負增長0.1%水平，直接打擊歐洲央行以及環球投資者對未來經濟前景的信心。

市場因而把焦點投放於早前歐洲央行總裁德拉吉所透露，有需要時會擴大或延長量化寬鬆規模，以支撐實體經濟發展的可能性。而由於距離新一輪量化寬鬆完結，只剩下不足12個月時間，相信星期四（今天）歐洲央行議息會議結果公布後，德拉吉將會就量化寬鬆規模發表更清晰的指引。