基金 | 2015-10-07 05:00

譚家駿

基建股具優勢 中長線投資可取

在分析師意見明顯分歧的情況下，美國聯儲局在上月的議息會議中決定維持利率不變，增加前景的不確定性。況且市場對中國經濟增長憂慮並無減退，環球股市表現繼續偏軟。在此投資環境中，我們相信全球上市基建可憑藉穩建的特質，表現可望領先全球股票，成為資金的理想出路。

基建市場規模持續擴張

回望過去一年，整體上市基建公司的可投資領域已擴大至2萬億至3萬億美元，相關資產繼續增長及優化，而且透過私有化及重組，不同市值的公司出現，行業類別愈來愈多元化，企業質素也有所改善。

例如，一家西班牙的機場營運商於今年初作私有化並首次上市，它於西班牙管理逾40個優質的機場資產，由於資本開支有限，再加上西班牙屬於旅遊熱點，其機場的使用量增長及零售盈利可望取得支持。我們認為，此公司能提供強勁的自由現金流，將可推動股票得到評級調升。

孳息回報可靠兼吸引

事實上，全球上市基建的基本因素不俗，例如孳息回報可靠及吸引。在過去近20年，此資產類別每年的孳息平均可達3至4厘，在現時低息環境中顯然吸引。此外，業內很多企業的資產負債表也相當健康，整體平均及長線債務水平偏低，可見行業派息的可持續性是可靠的。

其次，基建業的增長對經濟周期依賴較低；例如，受惠於4G技術及視像內容普及導致流動數據需求上升，無線網絡容量相應要不停擴大，成為流動發射塔公司結構性增長的催化劑之一。

「增長」型行業前景明朗

我們認為，即使聯儲局暫不加息，但是個別官員亦表明年內加息的機會頗高，而債券孳息上升對於一些內部增長動力低及高負債的「收益」型基建企業將產生負面影響，包括能源管道和受監管公共事業等，預期它們表現將落後於大市。不過，近期大市顯著調整，行業出現錯誤定價，促使個別石油管道公司超賣，由於該公司本身擁有相當優質的資產，我們在其估值跌至吸引水平時發掘到入市良機。

另一方面，投資者可著眼於「增長」型行業如收費公路、發射塔和貨運鐵路，我們相信市場仍然低估流動發射塔和收費公路的結構性增長和定價能力，可望帶來理想回報。

整體來看，全球上市基建業的市場門檻高、議價能力強勁和估值合理，因此我們認為，中線來說可持續為投資者提供可觀的經風險調整後回報。近期市況調整令部分優質的基建公司出現折讓，為我們這種採用「由下而上」投資策略的主動型基金經理創造吸納機會。