基金 | 2015-10-05 05:00

李紹莉

H股估值吸引 潛力不容忽視

H股長線潛力漸現

中秋過後，已經步入今年的最後一季，港股投資者經歷接近半載的驚濤駭浪。自4月以來，恒生指數較高峰累計回吐近26%，國企(H股)指數跌逾36%，與期內中國A股累挫超過四成不無關係。面對股市繼續於低位徘徊，投資者固然有所憂慮，然而，現階段港股估值水平吸引，受A股拖累的H股獲多項利好因素支持，長線潛力漸現。

儘管中國第二季國內生產總值(GDP)增長維持於7%，惟近月多項數據顯示，2015年全年GDP增長或未能達到「保七」目標。不過，中國社會科學院及中國統計局分別預估全年GDP增長達6.9%及不少於6.5%，市場普遍解讀為成功「保底」，帶動港股向好，可見「未能保七」這項利淡因素已接近被市場消化。中國國務院總理李克強早前亦明言，內地經濟沒有「硬着陸」風險，配合中國步入減息周期，也為中資股帶來正面影響。

人民幣單日波幅或擴至3%

人民銀行於8月上旬出奇不意地把人民幣貶值2%，市場預期人民銀行可能會繼續讓人民幣貶值以刺激出口，但國家主席習近平早前訪美時，已經高調表示人民幣不存在持續貶值基礎，此舉或可釋除市場疑惑；資本開放是中國政府長遠目標，因此我們認為近日人民幣套息交易拆倉活動雖然轉趨活躍，但有望於未來一至兩個季度被消化，亦不足以動搖內地的外滙儲備，相信今年底前人民幣滙率跌幅將不逾4%，而明年人民幣兌美元交易的單日浮動波幅，則有望由目前2%擴大到3%。

外圍方面，雖然美國加息陰霾繼續為市場帶來困擾，但當地經濟穩步復甦，屬長遠利好因素；而積極重振經濟的歐洲可能推出新一輪量化寬鬆(QE)措施，也為環球市場提供支持。

中資股經歷過大幅調整後，目前摩根士丹利資本國際中國指數(MXCN)的市賬率(P/B)僅1.1倍，市盈率(P/E)只有8.7倍，均低於平均水平【圖】，大型藍籌股已提供投資機會。而隨着中國股市下跌，不少環球及新興市場基金因對內地資金流出及股市風險有所憂慮，已顯著下調中國股份比重，市場可能需要3至6個月消化此不明朗因素，如若中國經濟表現有所改善，估值相對便宜的H股，可能會成為資金追捧板塊。

國企改革可提升H股估值

中線而言，中國政府正進一步放寬貨幣、財政、房地產及行業政策，有助內地在未來一至兩季逐步改善經濟基本因素，而改革也可望進一步提升H股估值。

就板塊而言，獲得政府推行重點改革的行業有機會成為贏家，以正進行試點改革的天然氣行業為例，一旦價改政策出台，處於下游的城市燃氣商及天然氣運輸企業，或成最大得益者。