外匯 | 2015-09-17 05:00

李庭豐

紐國央行鴿派立場 為減息鋪路

過去的星期四，新西蘭央行宣布減息25基點至只有2.75厘，公布的結果與市場預期完全一致，但今次減息未有如上次般可以刺激紐元上升，紐元反而於公布當日大幅下跌超過2%，現在我們探討一下紐元近期下跌的幾個原因，再研究未來可能出現的走勢。

大量移民帶動房屋需求

由於新西蘭有接近一半國土屬於未被開發的土地，環境十分自然，加上投資移民的政策相比鄰國澳洲較為寬鬆，因而令不少人士選擇移居到當地，當中以比較富裕的亞洲移民佔大多數。移民入境的人數於8月份更升至歷史新高的5740人，於需求大幅上升的情況下，當地的樓房價格因而大幅上漲，8月份更出現按年升幅達2006年以來的高位11.3%。

雖然自去年開始，全世界的通貨膨脹周期都明顯出現放緩的狀況，新西蘭當然也不能獨善其身，更由去年中期的按年上升1.6%，逐步下跌至今年第一季的只有0.3%增長。但在房屋需求上升的帶動下，通脹水平終於由去年第四季及今年第一季的按季負增長0.2%水平，反彈至今年第二季的按季上升0.4%水平，表面上出現經濟好轉的假象。

奶製品出口受到打擊

然而奶製品出口佔新西蘭整體出口達三成之多，由於近年的奶製品出口量比以往少，加上國際奶製品的價格又持續出現下滑的情況，令這個以奶製品出口為主的國家深受影響。

因此雖然通脹情況受房屋需求帶動而於第二季勉強出現反彈，但經濟增長方面的表現就未見有改善，反而在全球奶製品需求下降的情況下，奶製品出口因而大受影響，經濟增長表現因而直接受到拖累，由去年第三季的按季上升1%，逐步下跌至今年第一季的只有0.2%增長。雖然按年的經濟增長相對地表現比較平穩，但於第一季亦開始出現回落的跡象。而更重要的是，市場普遍預期，星期四公布的最新國內經濟增長水平將會再次回落至只有2.5%，令市場非常擔心新西蘭未來的經濟前景將有可能惡化。

未見可令紐元反彈事件

雖然央行行長惠勒指出，近期紐元的滙價下跌無疑緩衝了部分出口價格下跌所帶來的影響，但由於中國近年的經濟明顯出現放緩，最終有可能拖累新西蘭的經濟發展。因此有需要於9月份接連第三次減息，由原來8月份時的3%降至只有2.75%。

行長惠勒於會後聲明中強調，未來的息口政策將會取決於未來公布的經濟數據，但就表示：『由於新西蘭出口的大宗商品價格大幅下降，進一步貶值是合適的』。這句說話明顯表達偏向鴿派的立場，市場因而解讀成將有進一步減息的可能。因此，於宣布減息當日紐元兌美元的滙價即時下跌2.33%，雖然隨後出現反彈，但反彈的力度卻並不大。根據彭博最新的調查顯示，現在大部分受訪的經濟學者都認為，10月很大機會再減息四分一厘到2.5%，但若真的如市場所預期再減息四分一厘，便會完全抵消2014年上半年所有的加息幅度。

事實上，紐元滙價的整體水平繼續維持於自去年第三季開始的下降軌道內，普遍趨勢並未有太大改變。但根據暫時的新西蘭數據以及環球經濟出現的不明朗因素相互影響，短期內未見有令紐元明顯反彈的重要事件出現，而香港時間星期五凌晨美國聯儲局公布的議息結果，相信只會令紐元滙價出現一些短期波動。