恒隆內地優勢難持續

恒隆集團（00010）的股價從2010年的高位至今已經調整超過一半，跌至只有0.57倍市賬率，只是略高於金融海嘯時的價位。恒隆財務穩健，是少數有淨現金的地產商，而投資者真正擔心的是整個商業模式的可持續性。恒隆是最早北上內地的地產商之一，佔了先行者的優勢。當年一線城市的土地成本遠較現時低，民眾的購買力增長得較快，而且在內地懂得經營高端商場及寫字樓的地產商亦有限。在這種獨特的環境下，恒隆冒升為投資者的新寵兒，估值在高峰時曾經相對NAV有溢價，於地產股而言實屬罕見。問題是，上述的三點優勢到底還能持續多久？除此之外，恒隆亦不斷開新商場。這種增長模式起初當然沒有問題，但當恒隆在上海已經有三個商場，要再 ...

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