2015-09-16 00:00
筆聞集 筆銘
恒隆內地優勢難持續
恒隆集團(00010)的股價從2010年的高位至今已經調整超過一半,跌至只有0.57倍市賬率,只是略高於金融海嘯時的價位。恒隆財務穩健,是少數有淨現金的地產商,而投資者真正擔心的是整個商業模式的可持續性。
恒隆是最早北上內地的地產商之一,佔了先行者的優勢。當年一線城市的土地成本遠較現時低,民眾的購買力增長得較快,而且在內地懂得經營高端商場及寫字樓的地產商亦有限。在這種獨特的環境下,恒隆冒升為投資者的新寵兒,估值在高峰時曾經相對NAV有溢價,於地產股而言實屬罕見。問題是,上述的三點優勢到底還能持續多久?除此之外,恒隆亦不斷開新商場。這種增長模式起初當然沒有問題,但當恒隆在上海已經有三個商場,要再 ...
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