外匯 | 2015-09-11 12:23

張敏華

短期整固後 人幣或維持貶值

昨日歐洲交易時段，美元兌離岸人民幣（CNH）由6.46水平，於短短30分鐘跌至6.40，曾低見6.3795。主要原因在於，中國人民銀行對於跨境雙向人民幣資金池業務政策進行調整，容許更多跨國企業，將海外賬戶的人民幣調回中國，同時更有效進行人民幣項目貸款的管理。

政策調整有三個重點

人民銀行研究局首席經濟學家馬駿於昨日談及，有關人民幣資金池業務政策的調整，當中有三個重點：第一，動用資金池的資金，要用於商業上的運作和投資活動；第二，降低參與資金池的門檻，成員公司經營年限由之前的3年減至1年；第三，參加資金池的企業集團，境內和境外的營業收入標準分別降低，至10億元人民幣和2億元人民幣（之前為50億和10億元人民幣）。值得留意的是，每年資金淨流入資金池的規模上限，由不多於股東權益的10%，大幅提高至50%。

由於近期CNH和在岸人民幣（CNY）差價，曾經多次達到近1 000個基點，反映官方定價和市場價出現比較大的差異，可能不利於人民幣加入國際貨幣基金組織（IMF）的特別貨幣提款權（SDR）。另外，透過差價作出套利活動，亦可能增加人民幣的波動性，令人民幣資金成本上升。

增人幣加入國基會SDR機會

所以，今次政策調整主要目的可能在於，希望透過縮小CNH和CNY的差距，以增加人民幣加入國基會特別貨幣提款權的機會。昨日公布措施後，離岸人民幣顯著升值，差價已經大幅縮小至接近100個基點。

花旗分析員認為，政策調整對人民幣的影響或只屬短暫。隨着資金外流，市場仍然對人民幣持貶值觀點，均有機會繼續把美元兌在岸和離岸人民幣的滙價推高。我們維持預期，未來12個月內，美元兌人民幣或會逐步升上6.80水平。