尋找聯儲局加息理據

剛於周末在土耳其首都安哥拉舉行的G20會議似乎並無特別共識，聲明中多是「維穩」的措詞，包括「避免競爭性貶值」、「抵制一切形式的貿易保護主義」及「確信全球經濟復甦會加速」等。彭博引述日本財相麻生太郎稱，中國人民銀行行長周小川在會議上談到中國般市時，3次用上「破裂」（Burst）一詞。當被問及關於周小川是否承認中國已經經歷股市泡沫的問題時，麻生太郎說：「還有什麼破裂了呢？」麻生並告訴記者，會談缺乏建設性。然則，麻生是希望中國宣布國家隊在救A股之餘，亦承諾「順便」買日股，還是美國聯儲局承諾今年內不加息，則不得而知。

關鍵在美9月是否加息

由於會議集中討論中國經濟與市場變化，令美國不需要用太多唇舌應付將要加息的取態，令會議失色卻是事實。不過，自從2003年迪拜G20峰會成功令亞洲貨幣升值，及導致兩年後中國滙改讓人民幣升值後，過去10年間G20會議已變了「聯誼會」，這個「避免競爭性貶值」宣言短期會令人民幣及亞洲貨幣上升，但其升勢能否持續，還看9月份美國是否加息。

8月份的美國股市「崩盤」，令到本來第一次加息在何時似乎無關重要變為非常重要。7月中聯儲局主席耶倫在國會聽證會上指出，如無意外，聯儲局今年內一定加息，及後聯儲局官員的言論亦暗示，只要美國經濟數據不惡化，美國應立即加息，這個「鷹派」的態度令美股於7月中開始掉頭下跌。不過，美股下跌幅度最大的兩天分別為，公布財新中國製造業採購經理指數及中國官方採購指數的8月21日及9月1日。

中國數據不濟不但令美股「崩盤」，亦令到避險意欲大幅提高，VIX指數於8月24日曾跳升至53.29的金融海嘯以來高位。日圓兌美元於黑色星期五及星期一累積上升4%，日圓兌澳元兩天內更上升達10%，日圓出現類似升幅，上一次是2008年金融海嘯，至今日圓滙價仍未回復弱勢，反映市場信心仍然非常脆弱。

聯儲局料不會冒險

雖然聯儲局由憲法賦予的任務只是「充份就業與穩定通脹」水平，但並不代表美國金融條件的鬆緊度不在聯儲局考慮範圍。剛於上周五公布的8月份美國就業報告中指出，失業率再下跌0.1個百分點至5.1%，但就業參與率仍停留於36年低位，薪金上升年率亦只微升至2.2%。事實上，7月中之後公布的美國經濟數據，除了失業率有進步以外，其他的如消費信心、全國供應協會製造業指數、房價與銷售及持續申領失業救濟人數等皆回軟。聯儲局若選擇於9月加息，只反映聯儲局的「彈性」已大部分消失，須知，美國利率現在是從零水平提升，若有失誤，又是減無可減，再做量寬，實效如何，無從稽考。在這個通縮威脅不絕於耳的時候，相信聯儲局不會冒險加息。

可考慮中資金融股

8月24日與25日，猶太安息年（Shemitah）一詞成為谷歌趨勢點擊超過10%的新貴，由於市場實在無法理解「黑色星期一」美股崩盤的原因，轉而求教於術數。9月13日將會是第825個猶太安息年最後一日，且看新的一年股市會否反彈。

9月份美國加息與否仍未知，若要避開加息的「殺傷力」而持盈保態，應該避開原材料、金屬、石油、能源及地產發展商板塊。可考慮美國加息並無太大影響的內房股、香港及中資銀行與保險股，以及市盈率已大幅下降的互聯網與移動板塊。