外匯 | 2015-09-03 05:00

李庭豐

環球經濟動盪 影響美加息步伐

雖然美國聯邦儲備局主席耶倫於3月份時表示，於今年的某段時間加息是合適的，而市場一直推測今年9月或12月最有加息的可能。但由於環球接連發生不同的經濟問題，例如歐洲債務問題、中國經濟增長放緩引發當地及環球股票市場動盪、VIX波動指數升至4年高位、國際原油價格下跌至6年半低位等等，促使聯儲局副主席費希爾公開表示，非常擔心環球的低通脹水平有機會持續一段較長時間，因而令市場憂慮聯儲局會否推遲今年加息的步伐。

數據非一面倒利好

美國國內的經濟情況亦非一面倒地支持加息的可能性。雖然8月份的耐用品訂單數字有回升的跡象，但昨日公布的製造業採購經理指數就出現令人擔心的情況。該數值於去年8月到達高位57.9之後【圖1】，上升的趨勢未能夠延續，反而接連出現下跌的跡象。而最新的結果更下跌至自2013年10月以來新低的53，雖然暫時仍能維持在50以上的擴張水平，但圖表上卻出現持續下跌的跡象，並降至16個月低位，十分令人擔憂。

另外零售銷售的情況亦由去年11月高位的增長4.7%，逐步回落至今年4月低位的上升1.3%。5月份出現反彈，而最新的7月份升幅能維持於按年上升2.4%的水平，雖然趨勢依然向上，但相對於去年高位仍有相當的距離。

加息要滿足兩個條件

然而，如果我們聚焦於早前公布的新屋動工數字，可能會發現美國的經濟情況仍然處於相對較健康的狀態。截至7月份的新屋動工量創下自2007年10月以來的新高水平，這某程度上正好代表，美國人民的基本生活水平正逐漸地回復到金融海嘯前的狀態。

至於上星期公布第二季國內生產總值修正值就令市場十分鼓舞，雖然市場早已預期第二季按季增長將有機會由2.3%，修正至3.2%，但最終結果卻出人意表地上升至3.7%，令到市場原本的悲觀氣氛即時減退。

但另一方面，若然聯邦儲備局考慮落實退市，相信也要滿足上一任主席貝南奇所定下的兩大退市條件。首先當然是失業率要回落至6.5%以下，這一點明顯已經達標，並下降至6月的5.3%水平。市場普遍預期，7月份的結果很有可能會進一步回落至只有5.2%。另外，就業人數亦出現持續增加的趨勢，自去年中期開始，除今年的3月及4月以外，非農業新增職位數字就長期處於20萬份以上水平【圖2】。

市場憂中國經濟放緩

另外，消費物價指數要達到按年上升2%水平的要求，就明顯未能做到。但上星期聯邦儲備局副主席費希爾公開表示，一些令通脹處於低水平的因素正在逐漸淡化，就令市場認為美國仍然不排除在9月加息。雖然這番言論令原本已經下跌至24%的9月份加息機會率，重新反彈至38%【圖3】，但由於中國的經濟狀態明顯出現下滑，令市場開始憂慮疲弱的中國經濟可能持續至明年，因而嚴重打擊環球經濟，甚至直接影響美國的加息步伐。

近期市場上有太多不同的利淡因素，令外滙市場出現比較大的波動，但對於美元的整體波動就未有太大影響，美滙指數自5月開始便於93至98水平徘徊。相信本周五的就業數據，將會對17日聯邦儲備局議息會議結果有指標性的影響。