調整策略迎接大時代

過去兩周投資市場明顯沒有「放暑假」，特別是內地市場更是相當活躍，在內地致力救股市近一個月後，人民銀行亦開展了滙率改革，將美元兌人民幣的中間價調升1.9%，變相令貨幣貶值。市場初步的反應負面，擔心是次行動或是人民幣持續貶值的開始，加上經濟數據表現欠佳，令內地股市近日再度測試救市後的低位。

筆者來看，內地調整人民幣滙價的行動反映了兩件事：第一是內地救股市的行動或暫告一段落，故有餘閒完善滙率機制；另一方面是過去數年穩定升值的人民幣時代或已一去不返，未來雙向波動的人民幣反映市場不再有「穩賺」的投資工具。

新興市場值得注視

新興市場股市近年表現脆弱，值得投資者多加留意。中國有關人民幣政策的改變，導致一些新興市場股市出現額外波動，並拖累整體新興市場指數跌至重要的技術支持位。若果跌穿有關支持位，可能會導致進一步的顯著弱勢，而個別新興市場（例如馬來西亞和巴西）所面對額外的挑戰有機會令有關弱勢進一步惡化。此外，商品市場的走勢對新興市場亦會有重要影響，特別是不少新興市場均是商品出產國，商品價格持續下試低位，料將令相關國家的經濟及財政面對困難，並進而影響股市表現。

盈利主導中線表現

隨着近期公布的美股盈利表現優於預期，市場亦正將美國企業的盈利向上修正。整體而言，第二季盈利表現利好美國和歐洲股市。相較於7月1日預期的-3%，美國第二季每股盈利增長升至+2%，當中金融業的盈利超出預期，至於工業板塊則稍為令人失望。歐洲企業盈利大致相似，而希臘和債權人達成協議亦提供另一個助力。然而在美國，雖然盈利超出預期，不過收入卻令人失望，致市場對整體盈利質素產生疑問。此外，一些衡量短期壓力的技術指標持續升高。故筆者雖然相信盈利可望支持環球股市的中長線表現，但短線波動或許仍會持續一段時間。

形勢轉變調整組合比重

上半年中港股市表現向好，令市場相信我們正進入一個大時代，但實際上大時代或許只是剛開始。中國人民銀行調低人民幣的中間價，反映2005年滙改開始以來人民幣持續上升的走勢正式結束；另一方面，美國聯儲局或許快至9月份開始採取加息行動，意味2009年3月以來的量寬亦正式完結。

作為投資者，現階段要留意的是，以往一些「穩賺」的投資工具包括人民幣又或是債券，其前景已出現明顯改變，作為投資者亦要留意控制相關投資工具在組合中的比重，另一方面，亦要留意哪些投資工具能夠從人民幣偏軟又或是美國加息之中獲益。簡單而言，筆者相信在美國難以大幅加息，人民幣料不會大幅貶值的前題下，一個環球的分散收益組合料可繼續在未來一段時間為投資帶來穩定收益。