宏觀分析 | 2015-08-19 05:00

林柏富

人行多管齊下 多個行業惹憧憬

在過去的6月份，中國股市經歷了史上罕見的大調整。6月初滬指在萬眾期待中重上5000點，同時深指也破18000點。但從6月15日至月底短短兩周的時間內，滬深及創業板指數全部均大跌逾二成，6月26日滬指甚至下跌7.4%，高價個股大部分遭遇腰斬，超過千隻股票在月底連續跌停。

中央積極推寬鬆政策

經過多個黑色交易日之後，6月27日人民銀行突然宣布，下調存貸款基準利率0.25%及定向降存款準備金率。這是近7年以來人行首次使用「雙降」的組合，成為此次A股反彈的第一股動力。A股頻頻顯現利好消息，銀行股率先奮起護盤，隨後帶動大盤整體回漲，滬指成功收復4000點。雖然隨後A股又意外搭上「過山車」，但人行此次降準又降息的罕見行為，體現政府應對股市的積極態度。若以5月底的人民幣存款餘額約128.99萬億元人民幣計算,符合此次降準標準的機構佔比約七成,因此對市場釋放資金約為4500億元人民幣，對提振A股市場起了正面作用。

除了降息和定向降準，人行仍然繼續實施寬鬆的貨幣政策，繼續向市場投放流動性。根據人行的公告顯示，人行於7月2日在公開市場上進行了350億元人民幣7天期逆回購操作，其中標準利率走低至2.5%。這已經是人行近期連續第二周淨投放資金。此前在6月25日、6月30日，人行均通過逆回購方式，向市場釋放流動性，寬鬆力度明顯加大。

推動經濟可持續增長

無論是降息降準，還是通過逆回購釋放流動性，人行主要意圖是藉此引導貨幣市場和債券市場利率下行，使得實體經濟融資成本的降低，以調整整體經濟結構、推動國民經濟平穩健康可持續增長。

此前，第一季度的GDP增速已回落至7%。根據政府資料顯示，6月滙豐中國製造業PMI值繼續向盛衰分界線50攀升，新訂單和產出指數略有回升，內地製造業似乎呈改善跡象。但就業資料降至6年多低點，表明製造業仍然缺乏增長動力，繼續受制於內外需的萎靡不振。而投資方面，今年1至5月份，固定資產投資總額累計增速從上月的同比12%，繼續下滑至11.4%，降至2001年以來的新低。

資金在尋找投資機會

今年上半年，中國經濟下行壓力依然存在。所以筆者認為，此次連串降息、降準、定向寬鬆政策成效將在下半年逐漸顯現（因貨幣政策通常有半年的滯後），高負債企業，包括公共事業、軍用航太、工業、房地產等，將是人行寬鬆政策的主要受惠對象。相信在人行多方面的寬鬆貨幣政策和「一帶一路」的投資戰略支持下，下半年剛開始，全球經濟又吹淡風，擔心美國提早加息而再影響投資意欲，但資金在全球寬鬆政策下，都在尋找投資機會，中國作為帶動全球經濟的火車頭，國內經濟仍值得投資者高度關注。