精選具長線潛力中國企業

面對內地股市波動，中央政府過去兩個月多次採取措施救市，而上周更令人民幣貶值（相關投資啟示將於下期進一步分析），導致部分市場人士擔心內地股市前景，不過部分內地企業的增長似乎未受影響，現時的盈利增長預期不俗，長線而言中國市場仍具投資價值。

上海股市估值合理

中國股市在7月份延續6月開始的跌勢，即使政府多次採取政策措施，包括成立政府控制的股票基金，亦未能成功穩住市場信心，令上月內地股市再次錄得廣泛跌幅，多個行業的下調幅度相若，而券商的跌勢更為嚴重，只有健康護理及房地產兩個防守性範疇表現較優。

與6月的高位相比，券商的保證金融資已下降約四成，而場外槓桿已不會構成系統性風險，儘管現時保證金融資及市場波幅仍高於去年12月的水平，但去槓杆化已大致完成，深圳股市市值仍然略為昂貴，但上海股市已回到較為合理水平，至於香港上市的H股更是相對廉宜。

過去數年，中央政府不只一次採取措施影響市場，結果亦成功避免經濟急劇轉壞；短線而言，市場很可能仍會窄幅上落，但與此同時，投資者亦有機會重新聚焦企業基本因素，令市場價格及預期更能反映實質情況，故長線應利好股市健康發展。

中央繼續推進改革

更重要的是，中央政府正在繼續推進改革，最近國企可能合併的消息正令市場人士進一步預期，這方面的改革會加快步伐，令國企股的前景更為正面。早前國家主席習近平多次強調國企改革預期已有所提升，年中的政治局經濟工作會議更將國企改革列為下半年重點推進的三大改革之一，所顯示的決心令市場人士相信，這方面的發展會取得一定進程。

其他在政策方面有助經濟結構性調整和轉型的範疇（如環保節能、新能源及社會保障住屋）、中央政府重點支持的地域（如京津冀及西藏），及強調要加大投資的領域（如城市內部基礎設施、高鐵及城際鐵路，以及電訊基礎設施）、「一帶一路」相關的工程等，亦有相當的增長潛力，長遠可帶動實體經濟發展。

企業盈利維持理想

事實上，雖然中國面對經濟因為轉向較可持續的模式而令增長放緩，但部分中國企業的盈利能力似乎未受影響。MSCI中國指數對於「新經濟」略為傾斜，而這新經濟下的企業發展並未如整體經濟一樣減慢。MSCI中國指數2015及2016年的預期盈利增長分別為3%及12%，而今年預期盈利增長按年上升逾20%的企業，佔MSCI中國指數約43%。雖然預期盈利增長有可能下調，但現水平亦反映市場相信中國相關企業在改革轉型中，不少都能受惠於新經濟帶來的機會。

當然，中國在進行改革的同時可能會面對風險，中央政府需準確拿捏政治經濟局勢，並適度平衡改革與增長，就內地股市而言，過分集中亦帶來一定風險，因為現時海外投資者參與只有大約2%，而零售投資者較為動能主導，所以令股市表現較為波動。

長遠而言，我們繼續認為內地正朝着改革開放的正確路向邁進，將會令市場在各方面與國際接軌，利好經濟可持續發展，並有助中國成為高收入經濟體；過程中不少行業可望發揮龐大的增長潛力，惟投資者需審時度勢並加以慎選。