宏觀分析 | 2015-08-13 05:00
陸庭龍
中國股市的消息在6月及7月份佔據了各大媒體的頭版位置,到8月份,人民幣粉墨登場。8月11日,中國外滙交易中心開市前公布,人民幣兌美元滙率中間價定為6.2298,較8月10日的中間價6.1162 調低1.86%,即1136點子。新的中間價較8月7日的收市價6.2097低約200點子。官方制定的中間價具指示性作用,在岸及離岸人民幣滙率均跟着下跌,為年來最大單日跌幅,官方解釋為一次性調整。
投資者必需沉着應對
但8月12日公布的人民幣中間價再次較前一天下降1.6%,報6.3306,兩日共調低3.4%。這次操作引致環球市場震盪,投資者擔心這是人民幣貶值潮的開始,和預警中國經濟在下半年下行風險嚴峻。香港恒生指數在第二天調低人民幣中間價時才作出較大調整,下跌超過400點;相反,內地A股對人民幣滙率變動的反應是中性。一石激起千層浪,不管持有或沒有人民幣在手的投資者,必需沉着應對,以防在大時代的巨浪中沒頂。
穩定不代表不升不跌
今年貨幣市場的主旋律是強美元,歐羅和日圓各有積弱的原因,自年初至今,日圓兌美元貶值4%,歐羅貶值8.3%。而亞洲及新興市場貨幣貶值的幅度則相對較大,印尼盾跌10%;馬來西亞林吉特大跌13%,是1998年亞洲金融風暴以來最低;南韓圜跌8%;泰銖下跌7.5%及新加坡元也跌6%。人民幣不是自由兌換貨幣,在上半年保持平穩,這次調整相信是先發制人,避免在美國加息前形成更大的壓力,也可減少市場投機炒賣的氣氛。以過去10年人民幣滙率的走勢分析,穩定不代表不升不跌,只是在短期內調整後,其餘大部分時間皆處於橫行的格局。
人民幣滙率出現波動,投資者怎麼辦呢?
人行QE政策將繼續
香港市場普遍以人民幣存款或點心債作為港元存款的替代品,因為人民幣存款利率高於港元或美元存款,也可收取人民幣兌港元升值的回報。根據過往經驗,人民幣利息回報約2%至3%,加上人民幣按年升值2%,總回報在4%以上,收益等同於中長期債券的回報,但未來此路肯定不通。中國人民銀行的QE政策將繼續下去,預期年內仍會有降準減息行動。縱使閣下兌換人民幣的成本相對便宜,但未來人民幣的走勢難料,投資者應審慎計算。
人幣前路非坦途
美元獨強,非美元貨幣不宜沾手,賠本的機會非常高。已經持有人民幣和不想在現時止蝕的投資者,可考慮買入短期債券以提高收益,因為人民銀行減息會令債券價格上升。很難判斷內地A股與人民幣的相關性是否一致,但是人民幣不是自由兌換貨幣,歐洲及日本的滙價跌,股市升的走勢不適用於中國。
人民幣國際化的進程不會逆轉,年底前被納入SDR的機會仍在,但肯定不是坦途,投資者宜步步為營。