貨幣市場翻江倒海如何應對

中國股市的消息在6月及7月份佔據了各大媒體的頭版位置，到8月份，人民幣粉墨登場。8月11日，中國外滙交易中心開市前公布，人民幣兌美元滙率中間價定為6.2298，較8月10日的中間價6.1162 調低1.86%，即1136點子。新的中間價較8月7日的收市價6.2097低約200點子。官方制定的中間價具指示性作用，在岸及離岸人民幣滙率均跟着下跌，為年來最大單日跌幅，官方解釋為一次性調整。

投資者必需沉着應對

但8月12日公布的人民幣中間價再次較前一天下降1.6%，報6.3306，兩日共調低3.4%。這次操作引致環球市場震盪，投資者擔心這是人民幣貶值潮的開始，和預警中國經濟在下半年下行風險嚴峻。香港恒生指數在第二天調低人民幣中間價時才作出較大調整，下跌超過400點；相反，內地A股對人民幣滙率變動的反應是中性。一石激起千層浪，不管持有或沒有人民幣在手的投資者，必需沉着應對，以防在大時代的巨浪中沒頂。

穩定不代表不升不跌

今年貨幣市場的主旋律是強美元，歐羅和日圓各有積弱的原因，自年初至今，日圓兌美元貶值4%，歐羅貶值8.3%。而亞洲及新興市場貨幣貶值的幅度則相對較大，印尼盾跌10%；馬來西亞林吉特大跌13%，是1998年亞洲金融風暴以來最低；南韓圜跌8%；泰銖下跌7.5%及新加坡元也跌6%。人民幣不是自由兌換貨幣，在上半年保持平穩，這次調整相信是先發制人，避免在美國加息前形成更大的壓力，也可減少市場投機炒賣的氣氛。以過去10年人民幣滙率的走勢分析，穩定不代表不升不跌，只是在短期內調整後，其餘大部分時間皆處於橫行的格局。

人民幣滙率出現波動，投資者怎麼辦呢？

人行QE政策將繼續

香港市場普遍以人民幣存款或點心債作為港元存款的替代品，因為人民幣存款利率高於港元或美元存款，也可收取人民幣兌港元升值的回報。根據過往經驗，人民幣利息回報約2%至3%，加上人民幣按年升值2%，總回報在4%以上，收益等同於中長期債券的回報，但未來此路肯定不通。中國人民銀行的QE政策將繼續下去，預期年內仍會有降準減息行動。縱使閣下兌換人民幣的成本相對便宜，但未來人民幣的走勢難料，投資者應審慎計算。

人幣前路非坦途

美元獨強，非美元貨幣不宜沾手，賠本的機會非常高。已經持有人民幣和不想在現時止蝕的投資者，可考慮買入短期債券以提高收益，因為人民銀行減息會令債券價格上升。很難判斷內地A股與人民幣的相關性是否一致，但是人民幣不是自由兌換貨幣，歐洲及日本的滙價跌，股市升的走勢不適用於中國。

人民幣國際化的進程不會逆轉，年底前被納入SDR的機會仍在，但肯定不是坦途，投資者宜步步為營。