外匯 | 2015-07-31 05:00

黃明發

美息趨升 央行絞盡腦汁調滙價

隨着美聯儲預計今年將加息，美元走強再加上全球商品需求低迷，令大宗商品價格因此全面下挫。從7月初至今，大宗商品（CRB）指數下跌10.9%，其中紐約期油下跌11.2%，黃金下跌8.7%，LME銅也下跌11.8%。有鑑於聯儲局未來不再提供廉價資金，加上市場恐中國經濟放緩疑慮，投資者紛紛把資金從無利息的商品中撤出，促使大宗商品和新興市場資產承壓。

歐羅和日圓繼續承壓

在聯儲局將加息的背景下，美元走強對許多新興經濟體帶來雙重傷害，除削弱收入增長，同時又降低資金流入；這意味着對全球貨幣將會造成收縮風險。不過，鑑於歐洲央行、英國央行以及日本央行還在進行大規模的貨幣寬鬆，這將在一定程度上抵消聯儲局加息的負面影響，保持全球仍較為充裕的流動性。此外，受惠於全球經濟正在復甦，加上近日環球股市觸底回升，將有助提高投資者作套息交易（carry trade）的興趣，令歐羅和日圓續貶壓力不減。

聯儲尋找美元滙率平衡點

經過聯儲局本周為期兩日的政策會議，會後聲明指出美國經濟和就業市場繼續增強。這為聯儲局在9月舉行的下次政策會議上加息提供可能性。但美滙指數並未因此大幅上漲，本月內僅漲1.9%。而未來美元的上行空間很大程度上將取決於美國和其他發達經濟體經濟狀況的強弱關係，目前美國經濟向好，意味美國年內加息已成定局，將凸顯與各大經濟體貨幣政策出現分化，貨幣政策的差異將繼續壓低歐羅及日圓，繼而推升美元。另一方面，聯儲局又不願美元過快升值及提高美國長期利率水平，這會影響美國經濟復甦及商品出口的競爭力，又會抑制通脹水平的回升。故聯儲局正在尋求美元滙率的平衡點。

澳洲央行續以口術壓澳元

此外，受商品價格顯著走跌影響，依賴商品出口的國家經濟將最為脆弱。而其中對澳洲經濟當然為之不利，上月澳洲政府預估，今年上半年原物料出口的獲利將減少 11% 至 1740 億澳元。澳洲是全球最大的鐵礦石生產國，同時黃金與煤炭的產量也是全球第二大，近日煉焦煤價格創下近 6 年新低，金價則是在近 5 年新低，鐵礦石從 2014 年以來更已經暴跌超過 60%。隨着鐵礦業務的繁榮期告終，而過去澳洲亦很努力去尋求其他增長動能的替代品，但可惜還沒有找到強勁的增長機會，令澳洲目前的低迷境況可能要持續多好幾年。

而澳洲央行（RBA）自今年以來已二度降息，希望能藉此刺激其他產業的投資，不過根據 RBA 之前發布的會議紀錄顯示，澳洲非礦業的投資仍低迷，企業今年對於投資的意圖也將維持低檔。然而，隨着近日商品價格大跌，RBA 同時也再次警告澳元滙率目前仍屬於偏高水平，儘管澳元今年以來兌美元已貶值約10%。另外，根據最新的通脹數據顯示，第二季消費者物價指數（CPI）與前季相較增幅，由第一季的 0.2% 加快至 0.7%，但仍低於經濟學家預期的 0.8%；與一年前相較增幅達 1.5%，同樣低於預期。核心 CPI 季增 0.6%、年增 2.3%，仍處於央行目標 2%至3% 的範圍內。這意味着澳洲央行暫仍停留於「出口術」的階段，因考慮到減息可能引發民間舉債過度的風險。再加上近日亞洲股市獲得回升及鐵礦石價格未有跟隨其他大宗商品價格而暴跌，應支撐澳元兌美元從6年低點展開一些反彈。