動盪市況下的積金部署

相信過去幾星期經歷的市況，令不少投資者驚心動魄。港股於7月首8天已下挫超過一成，內地股市跌幅更大，令投資者望而卻步。筆者在不同場合被問及如何看待目前市場狀況，未來走勢如何。

筆者剛與投資部同事討論過，認為希臘及中國是引發是次跌市的主要原因。希臘政治亂局擾攘多時，影響市場擔心希臘有脫歐的危機，打擊投資者信心；另一方面，中國股市下滑，內地散戶被迫補倉，早前南下買中細價股的內地投資者，紛紛賣掉本港的資產套現，導致出現恐慌性拋售，釀成港股大跌。

最壞情況已過

希臘危機帶來的只是短期市場震盪，歐盟整體經濟基本面已大有改善，加上歐盟與希臘已接近達成共識，相信希臘對亞洲股市的影響力不會長久。

反觀港股的跌市，並非因為基本面有什麼大轉變，而是受內地散戶投資者被迫補倉所帶動，內地巿場一向以槓桿形式投資。

中國當局宣布一連串穩定A股市場的措施，包括延遲A股的IPO、上市公司的主要股東更不得在這一段時間內沽貨，中國人民銀行又推動內地大型證券商投資藍籌股，金額高達1200億元人民幣，還鼓勵公司、管理層及員工回購公司股份。由於內地多種限制，風險無處宣洩，內地投資者於是轉而在本港市場沽貨，導致港股大跌，內地的商品期貨市場也一同遭殃。

據市場估計，內地散戶的槓桿額已由2.27萬億元人民幣大幅下降至8100萬元人民幣，而目前未還的孖展處於4個月來的最低水平，從這方面看，筆者相信最壞的情況已經過去。

另外，中國散戶持有的股票市值仍然相對地小，因此筆者並不認為跌市會導致經濟出現系統性風險。

不應著眼於短期走勢

過去一年中國政府推出多項金融開放改革措施，包括「滬港通」、開放債券市場及中港基金互認等。市場本來頗為欣賞中國政府的改革決心，不過在今次的跌浪之中，政府禁止沽貨、強制部分國有機構入市、導致超過一半股份更處於停牌的冰封狀態，不禁令國際投資者對中國金融改革抱有顧慮，或許打擊人民幣國際化進程。

要留意的是，中國政府仍然擁有不少刺激經濟及股市的「彈藥」，尤其對於外資而言，他們想見到的不單單是在跌市時出手刺激市場，而是完善中國實體經濟及金融市場的基本框架，例如加強孖展融資的管理，改革道路尚遠。筆者希望中國政府能繼續堅持，長線而言將會利好當地股市發展。

退休投資是長遠的投資策略，近期的動盪市況雖然可怕，投資者卻不應著眼於短期走勢而急於調整退休資產配置，以免影響個人長線投資目標。當然，每個人的風險承受能力不同，若擔心面對市場波幅太大，可在整體投資組合比例上作出調整，或考慮涵蓋中國股市的亞洲基金作分散風險。