宏觀分析 | 2015-07-23 05:00

梁振輝

危機已過 反彈未完

7月份的投資市場變化可說是翻天覆地，先有中國股市急挫，接着有希臘違約未能償還欠款，環球股市亦因而在7月份呈現急挫，令投資信心跌至谷底，對於香港股市在7月8日的波動，相信不少投資者仍然印象清晰。但只是過去約兩個星期，情況卻大有改善。歐洲的債權人同意向希臘提供第三輪援助後，歐洲和其他成熟市場股市出現一個強勁的反彈。雖然聯儲局最早可能於9月加息的預期升溫，但影響主要在於令到成熟市場國債下跌、美元上升。內地的連番救市行動亦成功令滬指重上4000點水平。

歐洲股市值得跟進

筆者繼續看好歐洲股市前景，希臘國會通過援助法案移除一個主要的不明朗因素。歐洲邊陲國家孳息率下跌，反映希臘脫離歐羅區的風險消退。希臘和債權人同意第三輪的紓困計劃後，意大利、西班牙和葡萄牙的孳息率急速下跌，而希臘國會核准改革法案，已暫時減輕希臘退出歐羅區和任何可能的擴散風險。在緊張氣氛緩和後，料歐洲的風險資產特別是歐洲股票將可受惠，當然投資者繼續要防備歐羅下跌的風險。歐洲央行提供前所未見的刺激措施，經濟數據表現持續穩定。歐羅的持續弱勢可能會提升企業獲利。

中國股市步入整固

市場對內地救市有不同的看法，但客觀的事實是內地股市較7月初顯著反彈。MSCI新興市場指數短線或可進一步反彈。該指數從2011年以來的交易區間下方邊緣位置反彈，或會邁向上方的位置，有利包括中國股市在內的表現。中國A 股技術走勢或支持進一步反彈。無疑最近數周的劇烈下跌已傷害投資信心，不可能在一時三刻完全恢復過來，故上證指數從3400點反彈後，可能於近期進入整固階段。融資金額從2.3萬億元人民幣的高峰，已萎縮至約1.4萬億元人民幣，意味着融資部署的平倉進行順利。

H股較A股有大折讓

若憂慮A股大幅波動，香港掛牌的H股或許是另一個參與反彈的方式。近期公布的6月份中國經濟和貨幣數據顯示經濟活動回穩，這將進一步支持筆者看好香港掛牌H股的觀點，何況目前H股的估值相較於A股折讓40%，而且在近期的跌市中亦展現較強的抗跌力。

作為投資者經歷了7月驚心動魄的市況後，或在短期內可能稍作休息，做好功課迎接7月底至8月底的業績期，在中港股市中繼續找尋投資機遇。